通威股份:业绩符合预期,扩产产能将支撑19年业绩增长

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:王纪斌,杨藻 日期:2019-01-24

事件公司近日发布业绩预告,公司 2018年业绩预计 20.12-21.13亿元,同比增加 0%-5%,扣除非经常性损益后, 2018年业绩预计 18.64-20.60亿元,同比变动-5%-5%,基本符合此前预期。

    电池业务对于2018Q4业绩有主要贡献根据公司三季报,实现归属扣非净利润15.68亿元,因此估算四季度当季贡献扣非净利润2.96-4.92亿元。2018年Q4硅料价格相比2017年同期下降明显,预期毛利率有所降低,但公司电池片业务产能利用率在行业普遍减产停产的情况下仍然超 115%,非硅成本进一步下降,维持了较好的盈利能力。根据PVinfolink 的数据,高效单晶PERC 电池从十月份以来价格一路上行,而上游硅片价格基本保持稳定,经过测算,当前节点单晶PERC电池的毛利率超过25%,电池的高盈利对于公司2018Q4有重要贡献。在保持现有产能、技术、成本优势的同时,公司的成都三期 3.2GW 已经投产,合肥二期 2.3GW 项目主体工程已全部完成,因此预期2019年的电池出货量相对于2018年还将有大幅度的增长。

    硅料成本稳中有降,预期2019出货量相对于2018年将大幅增长除原有乐山2万吨多晶硅料产能之外,新建的包头一期 2.5万吨、乐山一期 2.5万吨高纯晶硅产能已经陆续投产,目前处于产能爬坡阶段,预期2019年硅料产出相对于2018年将大幅提升,公司此前预计硅料新产能的生产成本将低于4万元/吨,要低于乐山老产能的成本,因此,即使在多晶硅料均价低于2018年同期的前提下,由于成本降低和出货量的大幅增长,我们仍然看好多晶硅料板块业务整体业绩的增长。

    公司行业地位持续提升,光伏行业长期向上公司硅料、电池片产品品质优秀、成本优势突出,产能扩张将进一步提升公司的行业地位,公司在多晶硅料,电池片环节的双龙头地位在2019年将进一步得到巩固。从行业需求看,预期2019年国内的光伏需求保持平稳,海外市场由于平价的刺激,装机量有望进一步增长。由于光伏行业的技术还处于不断的进步中,未来光伏的度电成本将进一步降低,光伏发电的竞争力将持续增强,长期看,光伏行业发展长期向上,公司作为硅料和电池的龙头,具备长期投资价值。

    盈利预测:预计公司2018-20年净利润 20.63亿元、32.18亿元、36.34亿元,对应EPS 分别为0.53、0.83、0.94元,长期看,公司光伏业务行业地位稳定提升,因此维持对公司的“买入”评级。

    风险提示:硅料价格大幅下行,单晶PERC 电池跌价超过预期,海外光伏市场需求不达预期

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