宋城演艺18年业绩预告点评:业绩增速符合预期,期待演艺龙头二次扩张

事件:公司披露2018年度业绩预告,预计业绩增长15%-30%

    公司披露2018年度业绩预告,预计2018年盈利区间为12.28亿元-13.88亿元,同比增长15%-30%,单四季度预计归母净利润0.8-2.4亿元,同比增长-40%至61%。预告期内,计入当期损益的非经常性损益对公司净利润的影响约为-208万元,公司前三季度非经常性损益3531万,因此Q4非经常损益对利润的影响为-3739万,Q4扣非利润增速区间为-36%-51%。

    景区主业增速中枢约为22%,增速基本符合预期

    按六间房18年全年完成业绩承诺3.57亿测算,六间房18年业绩增速为23.4%,景区业务18年净利润为8.71亿-10.31亿,增速区间为11.8%-32.4%,增速基本符合预期。杭州景区积极推动产品升级创新,在5D实景剧、全息幻影秀等方面进行尝试,提升景区接待水平;三亚和丽江千古情通过开阔市场营销、提升散客占比等方式实现较好增长;桂林千古情8月初开业,实现公司品牌在华南地区落地推广;轻资产方面,宁乡项目18年客流再创新高,明月千古情于12月28日正式开业。

    六间房超额实现业绩承诺,重组交易首次交割完成

    根据公告,18年六间房顺利完成业绩承诺,各项业务平稳发展,优化运营控制成本。六间房与密境和风重组交易首次交割已于12月底完成,公司向适格投资者转让存量股事宜仍在磋商中。

    公司异地项目储备充足,19年聚焦主业后盈利有望稳步增长

    公司18年业绩基本符合预期,19年公司利润增长主要来自18年开业的桂林项目、拟19年开业的西安、张家界项目,公司公告佛山项目已由轻资产转为重资产,短期对轻资产收入和利润确认有一定影响,但该项目区位优势显著,利好公司长远发展,2020年后有望加速公司的盈利增长。此外,西塘小镇进入投资建设阶段,旅游演艺模式战略再次升级。公司项目储备丰富,19-20年预计西安、张家界和上海项目开业,20年以后有西塘、佛山、澳洲等项目支撑中长期发展。预计18-20年EPS为0.89/0.92/1.17元,对应PE分别为24/23/18倍。19年公司由于六间房剥离和佛山收入延后等因素业绩放缓,但景区主业将继续保持较高的增速,16年至今公司PE中枢为28倍,我们认为当前估值处于历史较低水平,业绩稳定后估值存在一定的修复空间,维持“买入”评级。

    风险提示:存量项目增长放缓,异地扩张进度和表现不及预期,六间房重组进展不及预期。