山西焦化:低估值的现代煤焦烯烃一体化企业

类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:唐倩 日期:2019-01-23

支撑评级的要点

    公司近年积极转型,致力于打造大型一流现代煤化工企业和中国独立焦化旗舰企业,目前拥有焦炭产能360万吨、30万吨煤焦油加工、34万吨焦炉煤气制甲醇、10万吨粗苯等生产能力,此外,公司持股49%的中煤华晋拥有三个高产高效的现代化大型焦煤矿井,提供优质焦煤产能1,020万吨,吨煤净利高达近300元,几乎是中国盈利最高的焦煤矿。从另一角度看,煤焦一体化经营有助于提升抗风险能力。

    今明两年的最重要看点是60万吨甲醇制烯烃项目,未来将形成更完整、高效、先进的产业链,进行产业的进一步升级与盈利的可持续发展。目前该项目还在环评中,一旦通过投产速度预计会加快,预计会在2年内成为公司新的利润增长点。与煤制烯烃、油制烯烃相比,煤焦油为原料制甲醇再制烯烃是烯烃生产工艺中成本最低的。预计每年将带来50亿元的收入,净利6亿元左右,除去少数股东权益,预计增厚年化业绩20%以上。

    看好优质焦煤焦炭产能释放受限,供给端压力不大。优质焦煤产能在中国十分稀缺,未来的产能增长将十分有限,我们预计今年焦煤产能的增长只有2%,优质焦煤产能增速会更低。焦炭方面,未来环保高压不减、去产能持续,大量落后焦化产能将面临越来越严格的限制和削减,现代化焦炭产能将从中受益。

    调整2020年盈利预测。由于甲醇制烯烃项目进展低于预期,我们下调了2020年的盈利预测,由于项目投产日期有一定不确定性,保守起见我们新的盈利预测里没有包括该项目。

    评级面临的主要风险

    经济下行超预期,焦煤焦炭价格下跌。

    煤制烯烃项目进展缓慢。

    估值

    目前18年市盈率仅7.5倍,比行业平均市盈率低20%,我们维持买入的评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600740 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
富奥股份 持有 6.60 研报
旭升股份 持有 -- 研报
保隆科技 买入 -- 研报
星宇股份 买入 -- 研报
拓普集团 买入 -- 研报
银轮股份 买入 -- 研报
上海莱士 买入 -- 研报
海尔智家 买入 -- 研报
格力电器 买入 -- 研报
美的集团 买入 -- 研报
华泰证券 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
富奥股份 0 0 研报
旭升股份 0 0 研报
星宇股份 0.72 0.78 研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
海尔智家 1.36 1.15 研报
格力电器 1.84 2.20 研报
美的集团 0 0.00 研报
心脉医疗 0 0 研报
海格通信 0.79 0.84 研报
振芯科技 0.57 0.36 研报
华力创通 0.54 0.43 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 38 持有 买入
三一重工 34 持有 买入
中信证券 33 持有 买入
贵州茅台 29 买入 买入
华泰证券 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 持有
隆基股份 27 买入 持有
五粮液 26 持有 买入
通威股份 25 买入 持有
伊利股份 24 持有 买入
中国国旅 24 持有 中性
万科A 24 买入 买入
中顺洁柔 24 持有 买入
芒果超媒 24 买入 买入
三一重工 23 持有 买入
恒瑞医药 23 买入 买入
贵州茅台 23 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 450 75 242
汽车制造 388 31 224
钢铁行业 372 28 217
化工行业 305 52 99
电子器件 299 49 171
金融行业 292 23 140
生物制药 262 43 157
建筑建材 250 34 126
机械行业 219 44 95
酒店旅游 203 20 70
房地产 195 22 130
家电行业 190 14 119
酿酒行业 189 16 107
交通运输 174 22 82
商业百货 162 19 99
食品行业 151 21 69
服装鞋类 148 17 78