洲明科技:业绩快速增长,经营性现金流良好

公司发布2018年业绩预告,预计归母净利润为4.16~4.62亿元,同比增长46.40%~62.60%。

    核心观点: 主营业务快速增长,现金流情况良好。报告期内,公司扎实推进各项经营计划,主营业务快速增长;同时加强信用政策管理,现金流情况良好,2018年度经营活动产生的现金流量净额约为32,000万元以上;受人民币兑美元贬值因素的影响,2018年度产生的汇兑收益对净利润产生正向影响;报告期内,公司为开展境外项目尽职调查及应对337事件产生了约1,700万元的费用;公司预计2018年非经常性损益对净利润的影响金额约为900万元,主要原因系收到政府的补助。

    成功发行可转债,护航公司长远发展。公司于2018年11月成功发行可转债,募集资金5.48亿元,用于合同能源管理项目、LED显示屏研发中心升级项目、LED小间距显示屏产能升级项目、收购股权项目(杭州柏年)和补充流动资金项目;其中LED显示屏研发中心项目有利于巩固公司在LED显示领域的行业地位,LED小间距显示屏产能升级项目将显著提升公司供货能力,满足市场发展需求。

    小间距LED显示屏市场高速增长,公司有望充分受益。小间距LED显示屏在显示效果及应用便利程度上都较传统拼接屏、高端大屏电视机、投影机具有不同程度的优势,随着技术不断提升以及价格逐渐下降,小间距LED显示屏有望对其形成持续替代。AVC预计2018年国内LED小间距市场将达到67.2亿元,根据公司公告,国内小间距LED市场空间超过500亿元。洲明科技位居LED小间距企业前列,在小间距领域通过持续投入保持竞争力,将充分受益行业高速增长。

    盈利预测及评级。我们预计公司2018-2020年营业收入47.75/66.89/90.64亿元,同比增长57.56%/40.09%/35.50%,归母净利润4.48/6.26/8.54亿元,同比增长57.49%/39.87%/36.39%,EPS为0.59/0.82/1.12元/股,对应PE为16/11/8倍。我们看好公司盈利能力和成长空间,参考可比公司利亚德和艾比森18年12X和18XPE,考虑到公司在2018-2020年净利润三年复合增速为44%,公司成长性高于更可比的艾比森,我们给予公司18年20XPE估值,对应合理价值11.80元/股,维持公司“买入”评级。

    风险提示。LED小间距竞争加剧导致毛利率下滑;新品研发进度不及预期;夜游经济受宏观经济的影响;收购兼并整合不及预期风险。