安车检测事件点评:业绩符合预期,新业务加速推进

业绩符合预期,同比大幅增长。公司机动车检测整体解决方案供应市场的领先优势稳固,主要产品机动车检测系统及检测行业联网监管系统销售稳步增长,2018年预计可实现归母净利润1.2-1.28亿元,中值为1.24亿元,同比大幅增长57%。

    车检系统传统业务保持快速增长。公司是国内机动车检测领域整体解决方案主要供应商,随着国内机动车保有量逐渐增加及车龄增长,同时机动车检验向民营机构放开,公司充分受益于机动车检测系统的需求量增长。2017年,公司机动车检测系统业务收入同比增长36.06%,营收占比达到94.56%,带动公司整体营业收入同比增长29.41%。我们认为,机动车检验是车辆从出厂到报废全生命周期中非常重要的环节之一,关系着机动车行驶安全性与环保性,在用车与二手车均需要机动车检验机构提供客观真实的检验结果,当前我国机动车检验机构数量较国外发达国家明显偏少。2014年起公安部、质检总局全面推进机动车检验机构社会化,严格执行政府部门不准经办检验机构等企业的规定,民营检测站投资得到激发,建设需求有望持续增加。

    车检站布局加速。公司于2018年下半年发布多项公告,加速车检站布局,包括参与设立德州市环保新动能基金(一期)、拟收购兴车检测、中检检测等,公司进军机动车检测站运营的业务战略正逐步实施落地。机动车检测站运营业务现金流较好,预计布局完成后将能够为公司带来稳定、持续的业绩来源。

    机动车尾气遥感检测突破超预期。截至2018年三季度,公司中标机动车尾气遥感检测系统项目及签订合同金额合计9346.65万元,较6月底增加6290.39万元,合计中标及合同金额占公司2017年营业收入的22.7%,将对公司未来经营业绩产生积极影响。在持续打赢“蓝天保卫战”的背景下,移动源污染监测与治理将成为重点,遥感检测是重要手段,市场空间有望在未来几年持续释放,公司作为国内主要的设备供应商,将充分受益于市场空间的释放。

    维持公司“增持”评级:我们看好公司在机动车检测综合服务领域的行业地位,同时检测站运营及汽车尾气遥感检测新业务有望为公司进一步打开盈利空间,进军汽车检测站业务有望在未来为公司提供稳定、持续的业绩来源。暂不考虑发行股份及现金支付收购股权影响,在持续打赢“蓝天保卫战”的背景下,移动源污染监测与治理将成为重点,遥感检测是重要手段,市场空间有望在未来几年持续释放,因此我们上调公司2019-2020年业绩预测,预计公司2018-2020年EPS分别为1.02、1.41和1.94元/股,对应当前股价PE为45.00、32.64和23.71倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:政策推进不达预期风险;市场竞争激烈造成毛利率降低风险;发行股份及现金支付收购股权的不确定性风险;收购检测站业绩持续亏损风险;大盘系统性风险。