方大特钢2018年业绩预告点评:盈利能力继续领跑行业,高股息率或值得期待

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王凯,王招华 日期:2019-01-22

公司预告2018年净利同比增长13%~20%,创历史新高。

    方大特钢发布业绩预告,预计2018年归母净利润28.70亿元~30.47亿元,同比增长13%~20%;扣非归母净利润28.30亿元~30.07亿元,同比增长18%~26%。公司2018年归母净利润与扣非归母净利润均创历史新高。

    公司2018Q4净利环比下降27%~45%,吨钢净利仍领跑行业。

    受钢铁行业整体低迷影响,公司预计2018Q4单季度归母净利润5.56亿元~7.33亿元,环比下降27%~45%;预计扣非归母净利润5.30亿元~7.07亿元,环比下降30%~47%。我们测算公司2018Q4螺纹钢吨钢净利润约为597元/吨,仍属行业领先水平。

    公司治理与激励机制卓越,长期盈利能力出众。

    作为辽宁方大实业集团旗下的民营企业,管理能力和激励机制卓越,是确保公司长期盈利能力和业绩向好的重要原因。公司是2015年仅有的四家实现盈利的上市钢企之一;公司近十年加权平均净利率为3.87%,在上市钢企中排名第三。

    高ROIC凸显投资价值,具备高分红预期及高股息率预期。

    方大特钢2017年ROIC高达51.2%,2018年有望再创新高,公司2008~2017年的加权平均ROIC为14.1%,在全部上市钢企中排名第一,公司盈利能力强。公司具备较高的分红预期,公司曾在2017年将归母净利润的82.7%用于分红。我们参考公司2018年业绩预告数据,假设公司2018年分红比例50%,则股息率为8.5%~9.0%;假设公司2018年分红比例持平2017年(82.7%),则股息率为14.1%~15.0%。

    钢铁行业整体景气度下行,下调至“增持”评级。

    鉴于公司业绩预告低于我们此前预测值,以及我们判断2019年钢铁行业景气度下行,我们调低公司2018-2020年预计EPS分别为2.02元、1.47元、1.42元。我们调降公司至“增持”评级。公司具备优秀的治理和长期盈利能力,以及高分红预期,仍具备一定的投资价值。

    风险提示:螺纹钢价下行风险;实际控制人减持可能会对股价构成压力;大盘波动风险等。

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