杰瑞股份:公司上修业绩预告,全年预增7.6-8.1倍,再次超预期

类别:公司研究 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:群益证券(香港)研究所 日期:2019-01-21

结论与建议:

    公司发布18年业绩修正公告,公司上修全年归母净利润至5.83~6.17亿元,yoy+760~810%(此前预计全年净利润为5.29~5.63亿元,yoy+680~ 730%),折合每股收益0.61~0.64元,其中第四季度净利润为2.21~2.55亿元,yoy+10631241%,再超预期。

    18年四季度油价大跌之后已出现反弹迹象,19年油价中枢有望好于前期低点,全球油气勘探开发支出增加,油服行业相对滞后,相关业绩料将继续释放,叠加国内天然气需求旺盛,刺激叶岩气开采,公司压裂设备及技术服务需求强劲,公司总体业绩将保持较快增长,维持“买入”评级。

    油服回暖订单增加,盈利能力好于预期:公司上修业绩预告主要因是受18年国际油价上涨,布伦特原油现货均价为71.31美元/桶,同比上涨31.5%,受此影响油田服务市场景气度显著提升,市场对于油田技术服务及钻完井设备需求快速增加,公司订单大幅增加,如公司18年上半年订单金额同比增长31%,而前三季度油价持续上涨,下半年订单应好于上半年,全年订单增速估计在40%以上,叠加公司钻完井设备、维修改造及配件销售业务收入、毛利率提升优于预期,使得公司18年度业绩高于前次预告。

    多次员工持股计划,发展信心饱满: 15年以来公司进行多轮员工持股计划,累计成交金额6.36亿元,持股均价为27.38元/股。具体如下:15年1月公司“奋斗者1号”员工持股计划通过大宗交易定向受让控股股东孙伟杰先生、王坤晓先生以及刘贞峰先生所持杰瑞股份股票共计1806.4万股,占公司股本总数的1.88%,成交均价30.68元/股;17年一季度公司完成“奋斗者2号”员工持股计划,共135万股,占公司总股本的0.14%,成交均价18.57元/股;18年2月,公司推出“奋斗者3号”员工持股计划,购买股票380万股,占公司总股本的0.397%,成交均价14.82元/股。公司近日公告披露“奋斗者4号”员工持股计划(草案),参与人员不超过660人,涉及股票总数量不超过340万股,占总股本的0.355%。员工持股计划不断,彰显公司管理层到普通员工,对公司未来发展充满信心。

    油服业绩持续释放,叶岩气开采料带动压裂设备需求增长: 18年四季度油价大幅下跌,当前油价已出现反弹,欧佩克及非欧佩克产油国开始执行新的减产协议,国际贸易局势出现缓和迹象,美国非农就业数据强劲,中国央行降准释放流动性,原油需求有望向好,考虑到美国叶岩油产量持续增加,19年原油中枢价格虽不及18年,但应明显好于前期。另外,国外四大油企18年上半年资本开支同比增12%,国内三桶油更是增加20%,而油服行业业绩体现要滞后一年左右,因此判断公司油服业绩还将持续释放。与此同时,2017年我国天然气产量为1474亿立方米,其中叶岩气产量92亿立方米,根据十三五规划,2020我国天然产量要达到2070亿立方米,复合增速12%,叶岩气要达到300亿立方米,复合增速48%。

    另外国家能源结构进一步调整,天然气需求持续快增长,其中18年天然气表观消费量2766亿立方米,同比增长16.6%,这将加速天然气开采速度,从而刺激压裂设备与服务市场需求增加,公司压裂设备具备核心竞争力,将在天然气开采市场中受益。

    盈利预测:我们预计公司2018、2019年实现净利润5.95、8.04亿元yoy+777%、+35%,折合EPS 为0.62、0.84元,目前A 股股价对应的PE为26、20倍。鉴于全球油气勘探开发支出增加,油服行业业绩相对滞后,公司业绩有望持续向好,维持“买入”评级。

    风险提示:1、国际油价大跌;2、海外市场拓展不及预期。

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