佩蒂股份2018年度业绩预告点评:海内外布局进一步强化,净利润激增超30%

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:叶倩瑜,刘晓波 日期:2019-01-18

事件:2019年1月17日公司发布2018年业绩预告。2018年归母净利润预计为1.4亿元-1.7亿元,同比增长31.13%-59.23%(股权激励费用对净利润的影响预计1000万元)。

    两大动力助推公司继续高速发展。(1)产能加速释放,其中植物咬胶已有7500吨;畜皮咬胶产能2018内预计已达到1.1万吨;营养肉质零食预计达到900吨。公司在国内有温州(6000吨畜皮咬胶)、南雁(3000吨畜皮咬胶)、江苏泰州(现有3000吨植物咬胶,2500吨植物咬胶、500吨营养肉质零食)三个生产基地,海外有越南(好嚼有2000吨植物咬胶、2000吨畜皮咬胶)、新西兰各有两个生产基地。除此以外,越南巴啦啦基地去年建设,目前已进入试生产阶段,预计未来将继续新增2500吨产能。(2)公司产品研发继续推进,佩蒂的代表性产品--洁齿产品,第四代、第五代技术已得到更大规模应用,产品品质大幅提升,保障公司订单增加和营收增长。此外,新西兰自主品牌SmartBalance自亚宠展亮相后在国内市场稳步推进,未来主粮产品有望提供新增长点。

    持续强化海内外布局,从容应对中美贸易风险。(1)在国外方面:2018年10月公司子公司越南好嚼以346万美元收购越南德信100%股权,提高越南基地的供应能力;12月公司拟出资300万美元在柬埔寨投资设立全资子公司,拓宽国外市场的产业布局范围;同月公司拟向位于新西兰的全资子公司增资500万美元,用于主要面向美国市场的SmartBalance主粮生产线建设,从而进一步提高产能来缩减中美贸易争端对公司业务的影响。(2)在国内方面:公司在杭州设立子公司,负责国内市场渠道、产品开发、品牌运营等相关工作,强化国内市场的深度拓展。同时,联合渤海华美创立10亿产业并购基金打造产业生态圈

    股权激励力度激发团队内部积极性。2018年7月公司发布限制性股票激励计划,对公司高级管理人员、子公司负责人、中层管理人员等99名员工实施激励计划。公司股权激励有利于激发管理团队的积极性,同时使得内部经营效率产生一定程度提升。

    盈利预测及估值:维持2018-2020年营业收入预测8.22/10.52/13.15亿元,归母净利润1.41/1.65/1.99亿元,对应EPS1.16/1.35/1.63元(股权激励摊薄);对应PE为34X/29X/24X,维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格继续上行致使公司盈利能力下滑的风险。

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