浙江鼎力:2018年归母净利同比77%,增速再创新高

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈显帆 日期:2019-01-18

事件:公司发布业绩预告,预计2018年归母净利润将同比增加2.18亿左右达到5亿,同比增加77%左右;扣非归母净利将同比增加1.86亿左右达到4.57亿,同比增加69%左右。

    投资要点

    2018年归母净利润同比+77%,Q4单季+88%持续高增长 按照预告,我们估算得到2018Q4归母净利润同比+88%,扣非归母净利润同比+106%,而2017Q4单季归母净利同比增速为35%,2016Q4为60%,从单季来看,2018Q4公司业绩增速显著提升。

    我们判断公司业绩持续高增长可能与以下三个因素有关: 1)产品量价齐升:公司积极加大国内外销售渠道开拓力度,产品销量增加,营业收入和净利润均实现快速增长。同时从2018年5月开始,公司美国市场的产品提价8%,欧洲提升5%-10%不等,考虑到订单周期,调价的影响具有滞后期,我们判断主要影响2018年Q3、Q4,测算2018H2毛利率将环比提升2-3pct。 2)微型剪叉式平台产能释放:公司年产15,000台智能微型高空作业平台技改项目已于7月正式投产,产能释放顺利,预计销量高速增长;规模效应及加工效率的提升将改善中小剪叉的毛利率。 3)汇率影响改善:公司国外收入占比在60%以上,受美元汇率影响较大;2018年以来,人民币兑美元汇率经历了先升值后贬值的过程,全年平均汇率6.61(已接近2017年的6.75);我们判断公司H2的收入大于H1,故受下半年人民币贬值的影响相对较大,预计最终形成汇兑收益;此外,公司预计非经常性损益对净利润的影响为4,400 万元左右(2017年同期为1221万),主要系取得理财收益所致。

    目前剪叉式平台占比较高,未来臂式募投项目达产将助鼎力快速发展 公司募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”现已处于厂房建造阶段,预计2019年建成,投产后可新增3,200台大型智能高空作业平台,能有效提升公司臂式产品的生产能力,助力高端产品市场开拓。对比海外,亚太地区臂式与剪叉式数量比为1:1.5,欧洲、非洲、中东地区及北美地区为1:1.4,拉美为1:0.9.,而目前公司臂式与剪叉式数量比为1:8.3,收入仅占不到9%,结构尚不协调,臂式平台发展空间广阔。2016年Terex高空作业平台业务收入中,臂式占到了46%,剪叉式占33%,而公司作为国内龙头,目前臂式占比仅9%,比例不匹配,未来随着产能逐渐达产及放量,有望助鼎力快速发展。

    国家标准和行业标准起草单位,有望受益于国内市场发展潜力 公司作为国内高空作业平台行业的龙头,是高空作业平台行业10项国家标准、7项行业标准的参编起草单位,204项专利,含60项发明专利;品牌效应显著,客户主要集中在厂房/场馆建设、机场、高铁、市政、广告、商超、酒店等领域。目前国内高空作业平台保有量5万台,美国近60万台,欧洲30万台,中国市场尚处于导入期,中长期来看,伴随着国内人口老龄化和用工成本的逐渐提高,按照美国目前的保有量水平测算,未来国内高空作业平台有10+倍增长空间。

    盈利预测与投资评级:公司是国内高空作业平台绝对龙头,技术品质+品牌口碑+实践经验+营销管理构建深厚护城河,预期未来臂式作业平台占比逐渐提升。我们预测公司2018-2020年EPS为2.02/2.56/3.58元,对应PE 29/23/17X,维持“增持”评级。

    风险提示:海外市场拓展不及预期、贸易战风险,募投项目进度不及预期

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