中炬高新2018年业绩快报点评:Q4业绩增速有所回升

事件:公司发布了2018年业绩快报。2018年实现营业总收入41.67亿元,同比增长15.46%;实现归母净利润6.07亿元,同比增长33.83%;实现扣非归母净利润5.73亿元,同比增长38.22%。业绩基本符合预期。

    点评: Q4业绩增速有所回升。预计2018Q4实现营业总收入10.02亿元,同比增长13.7%;实现归母净利润1.21亿元,同比增长22%。2018Q1、Q2和Q3营业总收入分别同比增长18.42%、22.94%和7.15%,归母净利润分别同比增长47.4%、77.4%和1.83%。2018Q4业绩增速环比Q3有所回升,主要原因在于美味鲜子公司业绩环比明显改善,预计Q4调味品业务业绩增速回升至两位数。

    未来将持续丰富品类,加大餐饮渠道布局。公司控股子公司美味鲜公司主要从事酱油、鸡精鸡粉、调味酱等各类调味品的生产和销售。未来将增加品类,实行多品类发展,在酱油、鸡精鸡粉基础上发展食用油、蚝油、醋、料酒、酱类等产品。公司调味品家庭销售占比约为75%,餐饮渠道占比约为24%,未来将提高餐饮渠道销售占比。

    持续推进渠道建设和产能扩张。预计公司2018年末经销商总数可能将达到900家左右,近两年经销商数量年均增加100家左右。未来将持续扩大经销商队伍,预计2019年可能将增加至1000家左右。阳西项目产能将逐步释放。阳西生产项目总投资16.25亿元,2017年开建,5年建设期,第3年开始投产,全面达产后将实现年产30万吨食用油、20万吨蚝油、10万吨醋就5万吨料酒的产能,达产后项目总生产能力将达到65万吨。

    投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2018-2019EPS分为0.76元和0.93元,对应PE分别为37倍和30倍。公司调味品业务将持续丰富产品结构和销售渠道拓展,未来阳西产能逐步释放,市占率有望持续提升。

    风险提示:食品安全问题、行业竞争加剧等。