涪陵电力:2018年业绩略超预期,电网节能空间广阔

投资建议:公司发布2018年业绩快报,2018年业绩略超预期,考虑到公司新签节能订单,上调18-20年EPS预测为1.56、1.77、1.99元(原预测为1.34、1.54、1.55元),考虑到公司的配电网节能业务具有垄断性,给予19年20倍PE,维持目标价35.98元,维持“增持”。

    事件:公司发布2018年业绩快报,2018年营业收入24.48亿元,同比增长18.81%;归母净利3.50亿元,同比增长54.41%。略超预期。 节能项目陆续投产,贡献较大业绩增量。公司2018年归母净利3.5亿元,同比增长54.41%,业绩大幅增长的原因包括:1)新增节能业务竣工项目产生效益,2018年预计有湖北项目、山东烟台、青岛项目投产,新增项目投产为公司贡献业绩;2)参股公司新嘉南公司实现净利润增加,引起公司投资收益增加;3)公司2018年收到资产处置收益。此外2018年公司趸售电价降低0.03604元/千瓦时,减少公司2018年度购电成本约7600万元,电力业务毛利率有所上升。

    新增节能大单,持续高增长无忧。2018年公司新签订宁夏、浙江(二期)、新疆(二期)三个节能项目,合同额合计约15亿元。公司当前在手订单充沛,合同额超过100亿元,同时由于电网节能准入壁垒及技术壁垒较高,公司作为专业从事电网节能的两家公司之一,背靠国家电网,竞争优势突出,未来有望不断签订新的节能订单,节能业务规模的不断扩大为公司未来持续的高增长提供了保障。

    风险因素:配电网项目推进不达预期、用电需求不达预期