宝钢股份:上调2019年3月出厂价,对市场回暖有信心

类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:龙靓 日期:2019-01-15

宝钢股份(600019)事件:近日,宝钢股份公布2019年2-3月份产品出厂价格,2月基准价格维持不变,3月基准价上调50元/吨。

    2019年3月出厂价格止跌回升。近日,宝钢股份公布了2019年2-3月份产品的出厂价格,2月份价格维持2019年1月的价格不变,3月份价格在此基础上调50元/吨,这是公司继2018年12月、2019年1月连续两个月大幅下调产品出厂价格后的首次上调,体现了公司对开春后市场的乐观。2018年11月钢材价格大幅下跌后,12月及2019年1月价格下跌幅度放缓,冷轧类产品领先其他品种企稳,公司在当前时点选择小幅上调出厂价格,体现了对市场的高度敏感性。

    公司主要产品较市场价格仍有较高的溢价。根据Mysteel网站统计,公司2.75~3.49mm热轧卷板2019年1月的出厂价格(含税)为4874元/吨,wind数据库显示,2019年1月以来上海地区Q235B3.0mm热卷均价(含税)为3685元/吨,公司热卷相对市场溢价为1189元/吨。同期,公司0.5mm冷轧卷含税价为5842元/吨,上海地区同类型产品含税均价为4595元/吨,公司冷轧卷相对市场溢价为1247元/吨。公司产品相较市场的最高溢价超过2000元/吨,最低溢价在980元/吨左右,当前溢价较2018年Q4有所收窄,但仍处于较高位置。公司产品常年高于市场价格,体现了公司产品的竞争能力,盈利能力具有较强的抗周期性。

    2019年Q1价格环、比同比均下滑。2019年Q1,公司2.75~3.49mm热轧卷板、0.5mm冷轧卷的出厂均价为4217元/吨(不含税)、5153元/吨(不含税),环比2018年Q4的4635元/吨和5439元/吨,分别下滑9.02%和5.26%。同比2018年Q1的4712元/吨、5736元/吨分别下滑10.51%、10.16%。当前价格大概处于2017年8月水平,虽然公司产品价格有一定的下滑,但仍能保持相对合理的盈利空间。

    投资建议:从公司的产能产量释放和钢材价格走势判断,预计公司2018-2020年的营业收入分别为2952.88亿元、3011.94亿元、3072.17亿元,归母净利润为214.29亿元、228.14亿元、235.66亿元,对应的每股净资产为7.75元、8.27元、8.74元,对应当前股价的PB为0.86倍、0.81倍、0.76倍。公司产品较市场溢价能力较高,具有高分红预期,给予行业龙头1.1-1.2倍PB的估值溢价,合理区间为8.53-9.30元,维持“推荐”评级。

    风险提示:产品价格下跌,下游需求不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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