光威复材:军品业务稳健,民品风电碳梁放量带动收入大幅增长

公司发布2018年业绩预告:预计全年归母净利润区间3.68-3.91亿元(YoY+55-65%),其中非经常性损益约9402万元,扣非后业绩区间约为2.74-2.97亿元(+34%-46%)。公司业绩略超我们此前预期,主要是12月26日公司收到政府补助约2300万计入“其他收益”。其中Q4实现归母净利润0.57-0.80亿元(YoY+97%-176%,QoQ-41%--17%),公司单季度业绩波动较大,主要受军品订单交付的不确定性影响。

    军品业务稳健增长,民品风电碳梁快速增长。公司2018年度主营业务收入13.3-13.8亿元,同比增长40-45%。公司2018年4月14日公告签订三个《武器装备配套产品订货合同》,总金额约7.42亿元(含增值税),合同履行期分别为:(1)2018/1/1-2019/1/31:4.37亿元;(2)2018/1/1-2019/1/31:1.93亿元;(3)2018/1/9—2019/2/28:1.12亿元。从合同履行时间看,预计大部分在年内交付,保障军品业务稳健增长。民品方面,公司2017年在风电应用领域实现重大突破,进入全球风电巨头维斯塔斯供应体系,风电碳梁快速上量,带动收入快速增长。同时公司公告与维斯塔斯签署《合作谅解备忘录》,确定在碳梁项目上继续开展更全面和更深度的合作,并且考虑在墨西哥建设碳梁工厂已满足维斯塔斯需求,此外双方将协同推动光威碳纤维在风力涡轮发电机上的应用。随着与维斯塔斯的合作不断深入,公司风电应用产品有望成为新的利润增长极。

    募投项目提升高端产能,新产品顺利推进。公司通过IPO募集资金9.46亿元,进一步投入到高端产品建设,包括2000吨/年的T700S、T800S碳纤维以及20吨/年的高强高模型碳纤维M40J/M55J级碳纤维,募投项目正在有序推进。公司新产品进展顺利,T800H一条龙项目已经完成主导工艺评审,并完成了数字化车间评审,具备批量生产能力,正进行航空型号应用验证,已开始在部分型号上小批量供货;M55J产品作为参研单位承担的“863”国家项目,报告期内通过了科技部高技术中心组织的验收工作;CCF700G级碳纤维具备了该级别碳纤维在涉军装备上进行设计应用的基础条件,由稳定性评价阶段转入材料许用值评价阶段,开展了材料许用值阶段取样评价工作。未来公司产品结构进一步丰富,新型号产品应用领域不断开拓,支撑业绩持续释放。

    股权激励绑定核心团队,激发长期发展动力。公司2018年实施限制性股权激励,授予激励对象的限制性股票数量为225万股,占公司当前总股本的0.61%。激励对象共计19人,包括公司董事、高级管理人员以及核心技术(业务)人员,授予价格为19.95元/股。业绩考核目标以2017年归母净利润为基数(2.37亿),2018-20年增长率分别不低于50%(3.55亿)、65%(3.91亿)、80%(4.27亿)。由于碳纤维及其复合材料涉及技术壁垒高,对核心技术人员依赖程度高,公司本次实行限制性股票激励,有利于吸引和留住专业管理、技术、业务人才,充分调动其积极性和创造性,有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起,激发长期发展动力。

    投资建议:维持“增持”评级,由于2018Q4获得政府补贴,上调2018年盈利预测,维持2019-20年预测,预计2018-20年归母净利润3.75(原值3.56)、4.40、5.76亿元,对应EPS1.01、1.19、1.56元,PE37X、32X、24X。

    风险提示:军品供货时间分布不均导致季度业绩波动较大,军品认证未通过,民品市场竞争加剧