中颖电子:业绩基本符合预期,锂电管理及oled显示芯片拉动增长

家电主控芯片需求稳定,加强研发争取突破大家电。家电主控芯片占到公司销售收入的一半以上,公司在小家电MCU领域市场占有率全国第一,下游客户包括美的、苏泊尔、九阳等多个国内优质的家电厂商,芯片广泛应用于豆浆机、微波炉等产品。在大家电领域,由于产业链验证周期较长,占据主导地位的仍然是欧美日厂商,公司在高端MCU方面也将加大研发投入,其中32位变频空调芯片,目前处于客户design-in阶段,未来有望在大家电领域实现突破。

    锂电池管理芯片进入知名笔记本厂商供应链,产品质量得到认可。公司在锂电池管理芯片领域已经有了十几年的研发经验,于2010年就推出第一款锂电池管理芯片,产品广泛应用于笔记本、手机、平板、电动自行车的锂电池管理,公司在该领域成功打破了海外供应商的垄断局面,进口替代空间广阔。

    OLED屏幕渗透率持续提升,公司将受益于国产OLED面板红利。OLED面板相较于LCD面板具有多方面的优势,因此近年来在智能手机领域OLED面板的渗透率正在不断提升,另外根据我们的测算,随着京东方、维信诺等国产厂商OLED产线的量产,中国OLED出货量将占到全球的一半以上。公司持续深植AMOLED显示驱动芯片技术,相关芯片已于18年三季度量产出货,后续销售量将稳步增长。

    由于受到贸易摩擦以及研发投入加大等因素影响,我们小幅下调公司盈利预测,预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为8.40/10.77/13.99亿元,归母净利润为1.69/2.12/2.74亿元(原值为1.75/2.25/2.95亿元),EPS分别为0.73/0.92/1.19元(原值为0.76/0.97/1.28元),对应PE分别为26/20/16倍,维持“增持”评级。

    【风险提示】

    新产品研发销售不及预期;

    外部市场摩擦加剧。