苏宁易购:家电消费新政将出台,苏宁有望受益

发改委表示今年将出台鼓励家电消费新政,苏宁有望明显受益1月8日国家发改委表示今年将出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施,我们认为苏宁易购作为家电全渠道零售龙头将明显受益。此外考虑公司出售阿里巴巴的股权收益影响,我们调整公司2018-2020年EPS 为1.37/0.33/0.54元,维持公司“买入”评级。

    苏宁家电经营能力显著,全渠道家电份额稳居市场第一作为全渠道零售龙头企业,目前家电仍是苏宁零售额占比最高的品类,2017年苏宁大家电/小家电(含母婴、日用品等)/3C 品类营收占主营业务收入比例分别为38.69%/18.30%/40.12%。从经营能力看,在2018年家电增速整体放缓的大环境下,2018年前三季度苏宁3C 家居专业店同店销售增长4.80%,显著高于同行(国美同期为-8.9%)。从行业格局看,根据艾瑞咨询数据,2017年苏宁以20%的市场份额位居全渠道家电销售额第一,京东/国美分别以 12.3%/7.5%的市场份额位居二、三位。

    多渠道发力整合家电市场,全品类发展打开增长空间2018年起苏宁凭借在家电领域的规模与经营优势,多维发力加速整合市场。一方面,苏宁与大润发等大型超市达成战略合作,以联营方式接管大润发等企业家电3C 经营区域;另一方面,公司在低线市场以“零售云”模式扩展加盟店,我们预计2018年已开店2000家左右。我们认为多维度的市场扩张与整合将使得苏宁家电零售市场份额进一步提升。同时公司积极进行快消、母婴等品类扩张,将为苏宁全渠道零售额增长打开新空间。

    上调盈利预测,维持 “买入”评级考虑公司出售阿里巴巴股权的新增收益(公司预计新增2018年投资收益52亿元,并对2018-2020年财务费用产生影响),我们上调公司盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为127.73/30.55/49.97亿元(前值为70.03/29.90/49.40亿元)。参考京东2019年PS(Wind 一致预期0.41倍),考虑到苏宁的全渠道效率优势,给予公司2019年0.4-0.44倍PS,目标价13.94-15.33元,维持公司“买入”评级。

    风险提示:电商竞争加剧;线下门店建设不达预期。