深南电路:公告上调2018年度业绩指引区间,5G 基站为公司提供持续增长动力

1.事件 2019年1月7日,公司发布2018年度业绩预告修正公告。公司预计2018年实现归母净利润同比增长50%-60%至6.72-7.17亿元。

    2.我们的分析与判断

    (一)主要产品为通信用PCB,内资企业排名第一 公司主要业务为PCB、封装基板和电子装联业务,PCB业务占比约70%;按下游应用口径来分,通信业务收入占比约为60%,产品主要为通信用PCB。公司产品定位中高端,在背板等各种高中端PCB的加工工艺方面拥有领先的综合技术能力,牢牢树立了PCB技术的行业领先地位,2017年公司在中国PCB厂商中内资企业排名第一。公司此次上调业绩指引,主要是因为公司2018年第四季度主营业务收入优于预期,且南通工厂爬坡情况较预期理想。

    (二)5G基站将为公司提供持续业绩增长动力 5G建设,基站先行,公司作为内资PCB行业龙头将持续受益,延续较快增长势头;南通工厂进展顺利,产能释放有望增厚业绩,提升毛利率。5G基站数量增加、单基站PCB需求量提升和高频高速通信用PCB占比提升,PCB行业量价齐升。公司产品中通信用PCB收入占比较高,受益明显。5G对通信用PCB产品的尺寸、材料加工工艺、整体精度和功能集成性等要求提升,产品门槛提高。公司与华为、中兴、爱立信、诺基亚等顶级设备厂商联系紧密,前期已进行配合研发,具备技术优势。另一方面,PCB行业因为定制化程度高,客户粘性较强,公司在5G时代有望与设备商延续良好合作关系,获得相当的市场份额。南通智能PCB工厂爬坡进展顺利,随着产能有序释放,将进一步增厚业绩;智能工厂的信息化、自动化程度较高,有望提升公司盈利能力。随着5G基站建设有序推进,我们预计公司2018-2020年将实现30%左右业绩增长。

    3.投资建议 我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.7、8.8和11.4亿元,对应每股收益分别为2.39、3.14和4.07元,目前股价对应2018-2020年市盈率约33、25和20倍。公司成长动力强劲,将深度受益于5G为通信用PCB带来的量价齐升机会,首次给予“推荐”评级。

    4.风险提示 风险提示:5G基站建设进度不及预期。