城地股份:首次覆盖-主业加速发展,拟进军idc产业

业绩加速释放,拟布局IDC业务,首次覆盖,给予“买入”评级公司是国内首家以地下工程为主业的上市公司,从业经验超过20年。16年上市后承接业务能力增强,拓展上海以外的市场,业务加速发展。但由于下游领域单一,和地产关联度较大,业务抗风险能力有限。公司拟收购香江科技,覆盖IDC产业链的设备提供、系统集成和运营服务,其承诺18-20年净利润不低于1.8/2.48/2.72亿元。根据IDC圈预测,18至20年,我国IDC市场规模将保持较快增长,CAGR+28.72%。我们预计公司18-20年EPS为0.29/0.91/1.22元,按照分部估值,对应目标价格区间17.00-18.22元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    专注桩基与基坑围护业务,业绩加速释放公司上市后,融资更为顺畅,业绩加速释放。17年/18年前三季度归母净利润增速分别达19.96%/32.15%,增速明显高于上市前。18M1-9新签合同9.17亿元,YoY+56.75%,未来业绩有较好预期。公司17年在上海市占率仅为2.7%,有望通过切入公用市政/公共设施/港口/工业厂房等下游领域来不断提高市占率。可比公司中化岩土上市7年,全国市占率提升4倍。

    公司研发能力较强,自11年起就拥有高新技术企业,研发的CLP和FCW工法已分别获得国家级与省部级工法认证,填补国内空白。

    香江科技布局IDC全产业链,18-20年承诺业绩不低于1.8/2.48/2.72亿元香江科技是国内少数集IDC设备提供、集成以及运营为一体的整体方案服务商。产品线完备,已形成微模块、智能配电和接入网系列三大产品线,可满足大多数客户需求。凭借设备自供,获得成本优势,在IDC集成领域不断获得突破。在运营端,首个数据中心上海联通周浦IDC二期项目自16年10月投入试运营,上柜率不断提升,有望在2019年进入稳定运营期,贡献可观利润。交易方承诺香江科技18-20年净利润不低于1.8/2.48/2.72亿元,发行股份及募集配套资金已通过证监会审核。

    IDC行业将依然保持较高增长,一线城市周边有望成下一热点根据中国IDC圈预测,18-20年,我国IDC市场规模将保持较快增长,CAGR+28.72%。互联网流量需求激增是拉动IDC市场增长的核心驱动力,云计算等新兴领域和5G的商业应用也都推升了IDC市场规模。IDC区域分布集中度较高,截止2017年底,北上广深机架数占比达37%。由于能效指标紧张,一线城市IDC数据中心存在供需缺口,未来布局预计将从一线城市为中心向周边区域辐射。

    享受IDC行业红利,业务有望高增长,给予“买入”评级按摊薄股本(预计19/04完成并购),预计公司18-20年EPS0.29/0.91/1.22元。公司主业稳健发展,香江科技完成承诺业绩概率较大,且不排除继续布局IDC运营。我们给予2020年原业务7X-8X和IDC业务16X-17X的PE,目标价格区间17.00-18.22元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:原业务拓展不达预期,香江科技承诺业绩未完成,并购实施进度低于预期。