英雄互娱2018年三季报点评:扣非净利润增长8.79%,发力移动电竞领域

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:孔蓉,刘凯 日期:2018-12-26

收入增长7.36%、归母净利润增长8.77%,扣非归母净利润增长8.79%。

    英雄互娱2018年前三季度营业收入8.59亿元(YoY+7.36%);2018年前三季度归母净利润4.25亿元(YoY+8.77%);2018年前三季度扣非归母净利润4.25亿元(YoY+8.79%);每股收益0.3元,每股净资产3.24元,加权平均ROE9.60%。

    整体毛利率下降5.94pcts,管理费用率小幅上升。

    公司2018年前三季度整体毛利率73.02%(-5.94pcts);整体净利率49.62%(+2.74pcts);扣非归母净利率49.45%(+0.65pcts);管理费用率19.66% (+4.54pcts);销售费用率16.89%,(-4.12pcts)。2018年前三季度公司营业成本2.32亿元,同比增长37.67%,主要是由于代理游戏占比增加导致向第三方支付的分成成本增加所致。

    经营活动现金流净额-2.11亿元,同比下降193.78%。

    2018前三季度公司实现净利润4.25亿元,经营活动现金流净额为-2.11亿元(YOY-193.78%),2017年同期为2.25亿元。主要原因是报告期内公司支付了2017年期末未付的所得税费用,并支付了新签约产品的版权金和预付分成款。

    游戏市场空间巨大,专注移动电竞游戏的研发和发行。 主要发力移动电竞领域,拥有《全民枪战2》、《巅峰战舰》、《天天炫舞》等移动电竞游戏产品,在海内外发行。英雄互娱2018年4月份在中国港澳台发行的《奇迹MU觉醒》表现强势,首月流水超过1亿元。2018年8月份,刚刚在日本上线的SLG产品《新三国志》以月流水5000万元的成绩位列榜单第三位。

    估值分析。 英雄互娱当前市值约102.16亿元市值,2018年前三季度扣非归母净利润为4.25亿元,对应2018年的PE为24X。

    风险提示:产业政策变动的风险、知识产权纠纷的风险。

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