中国平安:创新机制与架构,引领长期价值实现

事项:12月14日举行的平安2018年第二次临时股东大会上审议并通过了 期服务计划议案,预计该计划实施后将带来较大的二级市场增量;董事会会议

    通过了《关于完善公司执行委员会决策机制和组织体系的议案》,增设三位联席CEO,由李源祥先生、谢永林先生、陈心颖女士担任,将分别分管个人客户综合金融业务、公司客户综合金融业务和科技业务;

    本次长期服务计划和2015年起实行的核心员工持股计划有明显区别:

    1、 实施对象方面, 2015年至 2018年核心员工持股计划归属的员工人数分别是701人,721人,1104人和1296人,累计归属人估计不超过1500人,而本次长期服务计划的对象将包含更多的核心员工;

    2、 锁定期限方面,持股计划有1年锁定期,1年之后每年解禁的股份不得超过1/3,而本次长期服务计划的锁定期长,参与人要在平安退休后才可以提出归属申请;

    3、 资金来源方面,持股计划购买股票的资金来源是核心员工的合法薪酬和业绩奖金额度,而长期服务计划则是将购买股票的额度作为员工应付薪酬的组成部分;

    4、 资金规模方面,2015年至今的司机核心员工持股累计使用19.89亿元,而本次

    长期服务计划将根据董事会设定的净利润增长率目标(当前为12.5%)的实际

    达成情况(以下简称“R”),按一定比例计算额度,当年度长期服务计划额度上限 = 当年度净利润× N。

    其中: R≤ 设计目标的 100%时,N=0

    设计目标的 100%
    设计目标的 150%
    R>设计目标的 250%时,N=5%n 因此如果假设2018年奖后税后净利润增速为15%(前3季度约奖前税后净利润增速19.7%),则890.88*(1+15%)*3%=30.73亿元,若按照60元每股的价格计算,对应的股数为5120万股,占总股数的0.28%,是2018Q3公募持仓股数的6.5%。随着净利润的逐年增长,平安每年长期服务计划给二级市场带来的资金量将逐年递增。我们预计长期服务计划和回购计划都会带来平安底部股价的支撑。

    平安增设三位联席CEO,继续在董事长/首席执行官领导下,分别对三大业务主线实施统一领导、专业分工,我们认为是对现有架构和机制的进一步完善,平安发展至今并取得行业领先地位,离不开优秀的机制保证和良性的企业文化,联席CEO 的设立将在目前平安的“金融+科技”、“金融+生态”战略上,产生更好的资源整合与协同。我们预计2018-2020年每股内含价值分别为54.42、65.78、79.03元,目前股价对应的2018年集团pev 为1.10倍,对应2019年集团pev 仅0.91倍,维持“买入”评级。

    风险提示:长端利率趋势性下行;股票市场大幅波动;新单销售不及预期。