中煤能源:煤炭业务量价齐升,前三季业绩高增77%

事件:公司发布 2018年三季报。

    煤炭业务量价齐升,前三季归母净利润同比增长77%。2018年前三季,公司收入同比增长28.6%至771.4亿元,归母净利润同比增长76.9%至41.2亿元,扣非净利润同比增长82.9%至41.2亿元。从单季度数据来看,第三季度,公司收入同比增长18.9%至269.3亿元,归母净利润同比增长161.5%至13.7亿元,扣非净利润同比增长100.8%至13.7亿元。

    加大买断贸易煤交易量,煤价稳中有升,煤炭业务收入保持较快增长。2018年前三季,公司为扩大市场份额增加买断贸易煤销售规模以及销售价格同比提高综合影响,煤炭业务销售收入594.86亿元,比上年同期480.94亿元增加113.92亿元。1)自产商品煤:2018年前三季,公司自产商品煤销量同比下降4.2%至5377万吨,销售均价同比增长6.3%至526元/吨。2)买断贸易煤:2018年前三季,公司买断贸易煤销量同比增长51%至5558万吨,销售均价同比增长3%至516元/吨。

    2018年自产煤均价、单位成本分别上升31、7元/吨,毛利率上升。2018年1-9月,公司自产商品煤单位销售成本208.03元/吨,比上年同期201.00元/吨增加7.03元/吨,增长3.5%,主要成本项目变动原因如下:单位材料成本同比减少4.75元/吨,主要是公司通过加强成本管控降低材料消耗水平。单位人工成本同比增加8.14元/吨,主要是公司煤炭企业经营效益增长,职工工资水平相应提高。

    单位折旧及摊销成本同比增加3.28元/吨,主要是公司落实“去产能”政策,报告期自产商品煤产量同比减少。单位外包矿务工程费同比增加4.65元/吨,主要是公司煤炭生产企业积极推动生产接续相关工程,使外包矿务工程量增加。单位其他成本同比减少2.56元/吨,主要是公司“去产能”矿井停产相关工程支出、生产辅助费用同比减少。

    2018年前三季化工业务保持快速增长。由于蒙大工程塑料项目投入生产和陕西公司上年同期进行了系统检修使聚烯烃产销量同比增加,以及主要煤化工产品销售价格同比提高,化工业务保持快速增长。2018年前三季主要产品中,聚烯烃销量同比增长77.3%至109.4万吨,销售均价同比增长6.5%至8059元/吨;

    尿素销量同比下滑4.7%至154.7万吨,销售均价同比增长30.3%至1786元/吨。

    盈利预测与投资建议:预计2018-2020年EPS 分别为0.36元、0.45元、0.58元;煤价目前在高位震荡,公司业绩增速较高,2018年PB 估值相对较低,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:煤价或持续走弱、安全生产风险等。