迈瑞医疗:前三季度业绩实现高速增长,行业龙头地位凸显

事件:公司发布三季报,前三季度营收102.80亿元,同比增长23.19%,实现归母净利润28.97亿元,同比增长45.27%,扣非后归母净利润为28.45亿元,同比增长41.42%。

    其中第三季度营收34.71亿元,同比增长20.97%,实现归母净利润10.25亿元,同比增长30.01%,扣非后归母净利润10.04亿元,同比增长27.34%。

    公司经营状况优良,业绩持续快速提升。

    前三季度毛利率为66.90%,较2017年年报的67.03%相比基本维持平稳,公司产品具有竞争力,对上下游议价能力较强。

    期间费用方面,前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为23.4亿、5.34亿、9.69亿、-1.81亿,占总收入的比例为22.8%、5.2%、9.4%、-1.8%,较去年同期-0.7%、-0.8%、+0.4%、-4.2%,财务费用大幅变化的主要系汇兑损益变动所致,根据2017年年报,公司海外收入30.94亿元人民币,占比27.7%,其中北美地区占比为13.0%。受汇率波动影响,2018前三季度汇兑收益约为2.4-2.5亿元,去年同期约为损失接近1亿元。前三季度经营活动产生的现金流量净额为24.51亿元,同比增长9.26%,公司回款良性提升。

    迈瑞作为国产器械龙头,多条产品线市占率位列国内TOP3

    医疗器械子行业众多,不同细分,其产品技术、工艺、渠道都有很大的差异,行业技术隔绝,跨产品线难度较大,而迈瑞则做到了多产品线均衡同步发展。迈瑞三条基石产品线分别是生命信息与支持,医学影像、体外诊断,其中多个细分品种市占率已经成为国内TOP3,国产TOP1,产品的品牌影响力被医疗圈广泛认可。

    我们预计前三季度三条主营产品线的收入均实现超过20%的良好增长,像监护、彩超、血球都是具有良好增长的势头,国内市场继续强劲增长,国际市场包括欧洲和拉美地区在三季度同样稳健增长,同比增长超过20%,迈瑞的业绩表现是比较均衡的。

    维持“买入”评级

    根据公司预计,2018年全年营业收入为130亿元-143亿元,较上年同期增长16.34%-27.98%;预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为33.2亿元-40.6亿元,较上年同期增长28.68%-57.36%。我们预计18-20年公司EPS为3.09、3.95、4.94元,维持“买入”评级。

    风险提示:基层扩容不达预期,分级诊疗难以推动基层市场的发展;医院和医保局对于成本和支付的控制,导致产品价格下降的风险;拓展新产品线不达预期等