用友网络:Q3单季盈利,公司进入新一轮成长期

营业收入增长加速,Q3单季度实现盈利。整体收入增速达到38.8%,比中报更快,传统软件收入增长加速达到19%,云增长超过180%,金融业务增速有所下降,业务结构进一步优化。Q3单季度实现盈利体现业务景气度高,公司上次Q3单季实现盈利还要追溯到2010年。本轮信息化投入是业务和技术驱动,经济周期影响不大,在企业级服务和云计算渗透率加速提升的背景下,公司正进入新一轮增长期。

    云板块维持高景气,公有云占比高,生态体系不断壮大。公司3.48亿云收入中,Paas0.95亿,同比增233.2%,saas1.81亿,同比增210.9%,Baas0.68亿,同比增96%,Daas327万,同比增100%。公有云收入占比66%,私有云收入占比34%。云业务累计付费客户达到32万家,生态合作伙伴1300家,产品和服务2300个。预计云板块全年实现收入8-10亿元。

    多项指标显示经营质量高。公司前三季度归母扣非扣股权激励利润3.17亿同比增264.4%,比利润增速更快。公司经营性现金流入接近51亿,超过收入,经营性现金流入净额同比增加超过4亿。另外,在收入高速增长背景下应收账款绝对值同比下降。

    公司进入新一轮成长期,云转型渐入佳境,整体经营质量高。考虑行业高景气度和公司强竞争力,我们将公司2018/2019年归母净利润由6.49、9.94亿元上调至7.80、10.99亿元,预计2020年归母净利润为14.12亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:传统软件业务增长低于预期;云业务增速低于预期。