诺力股份:Q3业绩表现符合预期,中鼎获CATL三亿大单

Q3扣非归母净利同比增34.23%,业绩表现符合预期公司Q3营业收入为18.18亿元,同比增19.38%,归母净利为1.55亿元,同比增29.70%,扣非后归母净利为1.29亿元,同比增34.23%。ROE 为9.52%,同比+1.62pct,主要是因为公司产品毛利率、净利率提升,周转率、权益乘数则保持稳定。

    Q3单季度:公司营收为6.21亿元,同比增17.80%,归母净利为0.59亿元,同比增4.51%,主要是因为去年Q3有一笔1200万的营业外收入,而本年度Q3营业外收入为零,扣除这部分影响来看,公司整体经营非常稳健。

    公司盈利能力明显改善,毛利率、净利率分别同比+0.24、0.72pct,三费及资产减值比率下降1.76pct公司前三季度毛利率、净利率分别为24.02%、8.82%,同比分别+0.24、0.72pct,三费及资产减值比率合计为13.51%,同比下降1.76pct,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.72%、5.41%、-0.44%,同比分别下降-0.37、-0.23、-1.39pct,财务费用率大幅下降主要是因为本期人民币贬值带来的汇兑收益。资产减值损失占收入比例0.93%,同比微增0.2%。

    公司Q3经营性现金流净流入达0.27亿元,现金流环比持续改善此前市场担心公司收购无锡中鼎之后现金流可能会恶化,这是因为物流自动化业务需要一定的垫资。但我们看到公司自Q1开始,现金流表现持续改善,Q1、Q1-Q1、Q2-Q3经营性现金流净额分别为-0.83、0.08、0.27亿元,环比提升明显。公司销售商品、提供劳务收到的现金基本与收入匹配,回款非常健康。

    子公司获得宁德时代3亿大单,继续夯实其在锂电物流自动化领域的竞争力我们尤其强调,无锡中鼎在锂电领域的客户结构优越。公司六年磨一剑,在新能源锂离子动力电池行业深度拓展,与LG、宁德时代、比亚迪等国内龙头企业合作。本期签订宁德时代3亿订单,而2017年开发松下、索尼等国际高端动力电池巨头企业,总接单量3.73亿,成功树立了公司在该行业的高端标杆品牌形象。公司尤其注重对于锂电客户的选择,将客户范围严格限制为行业一线的、回款能力佳的电池厂商。我们此前判断,动力锂电行业有望从今年下半年开始,开启新一轮由龙头为核心的扩产高峰,近期CATL 开启招标、LG 国内32GWH 扩产计划落地等逐步验证此前逻辑,中鼎作为核心供应商有望充分受益。

    公司车辆+只能物流模式前进广阔,同心多元化拓展效果显著仓储物流装备的世界巨大,公司车辆+智能物流模式成长空间非常广阔:根据国家统计局数据显示,我国2016年仓储物流行业固定资产投资额高达6984亿元,10年复合增速达29.92%。而根据中国物流技术协会信息中心数据显示,我国物流自动化系统市场规模在2015年约为600亿元,预计未来三年复合增长超过20%以上。公司主业原位工业物流领域的手动搬运小车,在搬运车领域做到40%的市场份额,近年来不断实现同心多元化拓展以不断打破增长瓶颈。业务延伸至电动步行式叉车、电动乘驾式叉车,目前轻小型搬运车辆占整体业务比例已从2011年的75%降低至45%。2016年公司收购国内领先的物流自动化集成商无锡中鼎90%的股权,中鼎2017年总接单业绩为10.03亿元,18H1新增接单量预计超过8个亿,在锂电、家居、医药、食品饮料等行业逐步确立龙头地位。

    盈利预测及投资建议:预计2018-2020年归母净利为2.26、3.10、3.94亿元,增速分别为42%、37%、27%,对应估值为13.3、9.7、7.7X 倍,维持“买入”投资评级!

    风险提示:人民币汇率大幅提升,钢材价格超过去年高点,中鼎确认收入进度慢于预期