上海机场:业务量稳定,非航业务增速有望加快

1-9月公司业绩增长17%,全年有望保持相同增速

    公司2018年1-9月实现营业收入69亿元,同比增长14.84%,归属上市公司股东净利润31.4亿元,同比增长16.66%,EPS为1.63元,基本符合预期。公司第3季度实现营业收入23.96亿元,同比增长13.50%,归属于母公司所有者的净利润为11.19亿元,同比增长12.31%,EPS为0.58元,同比增长11.54%。公司业绩在2017年快速增长,预计公司今年盈利增速逐步回落,全年有望保持与前三季度相同增速。

    时刻增量总量控制制约业务量增速,明年有望改善现状

    1-9月,浦东机场旅客吞吐量、飞机起降架次、货邮吞吐量分别同比增长6.44%、1.97%和0.42%。2017年4季度以来,受时刻增量总量控制影响,浦东机场按照机场容量标准75%的目标,调减始发航班时刻数量,机场飞机起降架次增速放缓。不过航空公司大飞机置换策略、客座率提升等因素还是带来了旅客吞吐量的相对快速增长。根据新航季飞行计划,浦东机场的新增航班增速依旧较低,日均起降架次增速不足1%。短期浦东机场时刻增量总量控制仍将影响飞机起降架次的提升,不过旅客吞吐量预计能够维持6%左右的增速,伴随浦东机场第5条跑道和卫星厅的先后启用,这一状态将得到改善。

    非航业务将成为公司未来业绩增长的亮点

    浦东机场国际和地区旅客量保持全国第一,新的冬春航季国际航线占比继续达到50%以上的水平,预计全年出入境旅客吞吐量超过50%,巨大的客流量以及国际航线占比将推动机场非航业务发展,商业租赁业务经营面积和扣点率的显著增长将进一步提高非航收入水平,相应的收入占比将提高到40%以上,非航业务将进一步提升公司业务的增长水平。此外,航油、广告业务也在未来三年也将贡献8-10亿的投资收益。

    资源优势赋予长久发展空间,建议长期关注

    上海机场拥有优越的地理位置和丰富的市场资源,伴随航空旅客吞吐量特别是国际航线旅客的稳定增长,机场的非航业务有望保持较好的发展。预计公司2018-2020年EPS分别为2.22元、2.45元和2.66元,PE分别为20x、18x、16x。我们看好公司的资源优势及其带来的长期投资价值,维持“买入”评级。

    风险提示:

    业务量增速低于预期、政策发生变化。