新城控股:销售结转高增长,负债率平稳下降

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:贾亚童,韩笑 日期:2018-12-17

前三季度归母净利同比增长57%,维持“买入”评级 2018Q1-Q3公司实现营收247.94亿元,YoY+47.10%;实现归母净利31.21亿元,YoY+56.69%;实现扣非后归母净利25.81亿元,YoY+42.28%。总体业绩符合预期,维持2018-2020年EPS3.70、4.94、6.26 元的盈利预测,维持“买入”评级。

    毛利率、净利率创近5年新高,真实资产负债率平稳降低 公司1-9月累计合同销售金额约1595.74亿元,YoY+113.03%,2018Q3期末合同负债(原预收账款)较2017年末大增96.66%至999.31亿元,对2018预测总营收(Wind一致预期)的覆盖率高达162.18%,未来短期收入依然具备高增长的空间。前三季度毛利率、净利率创近5年新高,分别达到38.58%和16.65%,受益于盈利规模、质量以及销售回款的高增长,报告期末公司扣除合同负债之后的资产负债率较2017年末降低3.46pct至54.69%,负债率的改善为公司新一轮战略布局巩固资金优势。

    吾悦广场经营效率持续提升,住宅+商业协同效应逐步显现 截至2018年9月公司已开业运营的吾悦广场达到31座,总建筑面积295.73万平,同比增长86.11%;已出租面积183.11万平,同比增长101.45%;三季度租金及管理费收入5.75亿元,同比增长162.80%;前三季度累计租金及管理费收入14.51亿元,同比增长158.00%。公司“住宅地产+商业地产”双轮驱动模式已基本完成全国重点城市群布局,年初以来吾悦广场出租率、租金水平和收入规模均保持高增长态势,品牌知名度和经营效率持续提升,产品协同及战略纵深效应逐渐显现。

    大手笔回购+管理层增持稳定市场信心 10月19日公告(2018-092)公司拟以自有资金通过集中竞价交易的方式回购总价不超过8.36亿元的公司股份(不低于当前公司总股本的0.5%且不超过1%,回购目标价不超过37元),用于实施股权激励计划或员工持股计划,有利于公司建立和完善利益共享机制,提高员工凝聚力和公司竞争力。此外,10月17日公告(2018-089)控股股东及其一致行动人承诺1年内不减持,同日公告(2018-090)公司管理层计划自2018年10月29日起的未来6个月内在二级市场增持230万股,管理层持续看好公司发展前景和内在价值,有望进一步稳定市场信心。

    业绩具备高增长基础,维持“买入”评级 公司销售持续高增长,待结算和可售资源较为充裕,住宅+商业双轮驱动和四大激励手段助力下,业绩具备高增长基础。维持公司2018-2020 年EPS 为3.70、4.94、6.26 元的盈利预测。参考可比公司2018 年平均PE 估值7.9 倍(Wind 一致预期),考虑到公司高增长预期,给予公司2018 年PE 估值8.5-9.5 倍,目标价31.45-35.15 元(前值29.60-33.30 元),维持“买入”评级。

    风险提示:商业地产扩张影响资金周转效率;重点布局城市调控政策超预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601155 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
中科三环 持有 -- 研报
中国石油 中性 -- 研报
恒华科技 持有 -- 研报
北新建材 买入 -- 研报
双汇发展 买入 -- 研报
伊利股份 买入 -- 研报
佳力图 持有 -- 研报
华体科技 买入 -- 研报
烽火通信 买入 -- 研报
中际旭创 买入 -- 研报
天源迪科 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中科三环 1.00 1.66 研报
中国石油 0.77 0.71 研报
恒华科技 0 0 研报
北新建材 0.93 1.16 研报
双汇发展 1.70 2.88 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
三维通信 0.61 0.45 研报
华体科技 0 0 研报
沪电股份 0.46 0.28 研报
光迅科技 0.95 0.90 研报
中际旭创 0.00 0.70 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中国国旅 35 持有 持有
中信证券 32 持有 买入
用友网络 31 持有 持有
伊利股份 31 持有 买入
三一重工 25 持有 买入
中国平安 25 持有 中性
双汇发展 25 持有 买入
当升科技 25 持有 持有
宋城演艺 25 持有 持有
先导智能 25 持有 买入
上汽集团 24 买入 持有
通威股份 24 买入 买入
贵州茅台 23 持有 买入
伊利股份 23 持有 买入
新华保险 23 持有 买入
中航机电 23 持有 买入
天虹股份 23 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 558 98 305
化工行业 320 55 128
生物制药 316 54 183
汽车制造 314 37 173
金融行业 280 27 124
电子器件 265 49 149
建筑建材 237 47 128
机械行业 224 50 115
房地产 182 28 101
电力行业 158 30 61
商业百货 154 26 80
服装鞋类 153 20 78
食品行业 148 24 75
酒店旅游 148 19 62
钢铁行业 135 22 57
交通运输 134 27 67
农林牧渔 131 25 49