北方华创:半导体设备持续增长,在手订单充足业绩无忧
事项:北方华创披露三季报:2018年前三季度公司实现收入21.01亿元,同比增长35.59%,实现归母净利润1.69亿元,同比增长110.12%。公司预计2018年全年净利润变动区间为2.14亿元-2.76亿元,变动幅度为70%-120%。
平安观点:
半导体设备收入持续放量,销售净利率有所提升。2018 年前三季度,公司收入增长35.59%,其中半导体设备/真空设备/电子元器件/锂电设备分别实现收入12.14 亿元/3.04 亿元/5.64 亿元/0.20 亿元,同比增长42.87%/148.38%/3.82%/-43.40%,公司半导体设备持续放量。前三季度公司毛利率40.25%,比去年同期提高1.48 个百分点,这主要与公司高毛利率产品占比提高有关。前三季度公司销售净利率9.46%,同比提高2.54个百分点,这一方面受益于毛利率提升,另一方面与公司费用化的研发支出有所降低有关(今年前三季度公司研发费用1.31 亿元,比去年同期减少2.17 亿元)。我们认为,随着公司高毛利的半导体设备收入持续增长,盈利能力具有可持续性。
预收款项大增,在手订单充足。截止2018 年9 月底,公司预收款项为18.77亿元,较年初增加66.10%,主要原因在于公司销售订单增加,收到的预收款增加。目前公司在手订单充足,半导体设备订单饱满,未来业绩增长无忧。
投资建议:维持公司盈利预测,预计公司2018-2020 年公司净利润分别为2.28 亿元/3.56 亿元/5.19 亿元,EPS 分别为0.50 元/0.78 元/1.13 元,对应的市盈率为79 倍/51 倍/35 倍。公司作为国产半导体设备龙头,将分享国内晶圆厂投资高潮的红利,长短期业绩有保障,维持“推荐”评级。
风险提示:1)国内晶圆厂投资不及预期;如果晶圆厂投资落地数量或进度不及预期,则设备市场增速或节奏将放缓,公司7 大类半导体设备增长可能不达预期。2)电子器件增长不及预期;电子元器件下游行业如航空航天、精密仪器仪表、自动化等市场如果发生较大变化,需求增长不及预期,将拖累公司整体业绩。3)光伏行业增速放缓;光伏行业补贴政策退潮趋势明显,行业将迎来市场竞争的新格局,公司真空设备增长可能受到影响4)新品研发不及预期;公司14nm 制程设备如果研发进度不及预期,对未来几年业绩增长将产生明显影响。