中信银行:拟发行优先股,利好资产结构转换

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:沈娟,郭其伟 日期:2018-12-14

优先股补充资本,维持“增持”评级 公司于2018年12月13日公告拟发行不超过400亿元优先股,用于补充其他一级资本。此外,公司还拟发行二级资本债和金融债,发行规模分别为不超过2018年末母公司加权风险资产余额的5%、负债余额的10%;继续延长A股可转债股东大会决议有效期;拟出资不超过50亿元设立理财子公司。我们认为公司的资本压力有望缓解,为规模扩张提供支撑。我们预测2018-2020年EPS0.92/ 0.98/ 1.06元,2019年BPS 8.82元,目标价6.17-7.05元,维持“增持”评级。

    由于近两年未外源补充一级资本,资本充足率偏低 本次预案为公司计划第二次发行优先股,本次发行附赎回条款,发行届满五年后公司有权行使赎回权。2016年10月21日,中信银行非公开发行优先股350亿元。公司近几年其他的资本补充方案为:2015年12月完成119.18亿元定增补充核心一级资本;2018年9-10月发行500亿元二级资本债补充二级资本。由于一级资本补充较少,Q3末公司一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为9.46%、8.65%,在上市股份行中偏低。

    资本水平有望显著提升,跃居股份行前列 本次优先股若发行成功,将大幅提高公司资本水平。按2018年Q3末财务数据静态测算,若400亿元的发行金额全部计入一级资本,则公司一级资本充足率、资本充足率将分别较Q3末提升0.88pct至10.34%、13.11%,均跃居上市股份行第三位,资本压力缓解。若考虑公司后续的二级资本债发行计划,资本充足率有望进一步上升。

    2018年基本面持续改善,资本补充配合新阶段发展 2018年1-9月,公司资产增速、净息差均季度环比上升,基本面保持改善趋势。公司缩表阶段基本结束,步入转型后的新时期。Q3末公司资产规模增速上升至5.92%,达2016年末以来新高。公司脱虚入实的趋势显著,新增资产主要投向贷款,Q3末贷款占总资产比例较Q2末大升1.53pct至58.14%。加大贷款投放力度、规模增速提升需要资本补充的配合。在行业盈利驱动由价转为量的过程中,资本补充节奏加快有望使公司受益。

    资本压力缓解利好基本面改善,目标价6.17-7.05元 公司的资本压制因素得到缓解,但核心一级资本仍处于较低水平,我们稍调低2018-2020年归母净利润增速至5.6%/ 7.0%/ 7.9%(前次预测5.6%/ 7.0%/ 8.5%),EPS 0.92/ 0.98/ 1.06(前次预测0.92/ 0.98/1.07元),2019年BPS8.82元,PE5.69倍,PB0.63倍。股份行2019年Wind一致预测PB0.72倍。由于仍需关注核心一级资本补充及利润释放情况,我们调低2019年目标PB至0.7-0.8倍,目标价由7.30-8.11元调低至6.17-7.05元。

    风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601998 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
广信股份 买入 -- 研报
金石资源 买入 -- 研报
桐昆股份 买入 -- 研报
万华化学 买入 -- 研报
利尔化学 持有 -- 研报
鲁西化工 买入 -- 研报
重庆钢铁 持有 -- 研报
马钢股份 买入 -- 研报
新钢股份 买入 -- 研报
方大特钢 买入 -- 研报
南钢股份 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
桐昆股份 1.60 0.46 研报
金石资源 0 0 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
广信股份 0 0 研报
鲁西化工 0.34 0.35 研报
利尔化学 0.49 0.46 研报
河钢股份 0.18 0.07 研报
新钢股份 0.26 -0.28 研报
新兴铸管 0.75 0.67 研报
首钢股份 0.11 -0.02 研报
宝钢股份 0.51 0.60 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 买入
伊利股份 33 持有 持有
隆基股份 32 买入 买入
华泰证券 32 持有 买入
贵州茅台 31 持有 买入
五粮液 31 持有 持有
万科A 30 买入 买入
格力电器 30 持有 中性
上汽集团 29 持有 买入
通威股份 28 买入 买入
三一重工 27 持有 持有
美的集团 27 持有 中性
泸州老窖 26 持有 持有
华能国际 25 持有 中性
中国国旅 25 持有 持有
中信证券 24 持有 买入
洋河股份 23 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 584 79 300
汽车制造 528 37 301
建筑建材 421 53 200
金融行业 418 28 191
电子器件 417 55 243
化工行业 379 63 117
钢铁行业 364 29 162
机械行业 333 42 111
生物制药 315 49 147
房地产 288 30 205
家电行业 278 11 132
酿酒行业 249 15 111
煤炭行业 235 23 98
服装鞋类 233 18 111
有色金属 231 49 71
酒店旅游 201 20 61
食品行业 194 23 68