三一重工18Q3业绩预告点评:业绩再超预期,基本面改善和全球化拓展支撑估值

结论:公司发布业绩预告,预计18Q1-Q3实现归母净利46.87-50.48亿元,同比增长160-180%;扣非净利49.45-54.09亿元,同比增长220-250%,略超预期。基于政策边际宽松,多因素驱动公司营收保持高位,基本面改善和全球化扩展成为中长期股价驱动力,维持公司2018-2020年EPS分别为0.75/0.89/0.84元/股,维持11.45元目标价和增持评级。

    多因素驱动工程机械需求,营收将保持高位。根据工程机械协会统计,18Q1-Q3纳入统计的25家主机厂合计销售挖机15.6万台,同比增长53.3%,起重机等其他工程机械也保持较快增长。我们认为,四大因素将驱动公司营收持续稳健增长:①2010-12年下游大量购置新机,2018-19年将迎来更新高峰;②“美丽乡村”有望成为未来基建的重点,带动泵车和小挖需求,公司在乡镇泵车市场市占率已达30-40%;③政策边际放松,基建投资托底宏观经济预期下,下游客户购置设备信心增强;④2019年底国三设备将全面禁止销售,预计19年工程机械销售仍将维持高位。

    业绩弹性逐季演绎,期待全球化拓展提速。①公司经过2012-16年行业出清,本轮景气上行阶段经营质量和经营效率持续提升,资产负债表持续优化,盈利能力大幅提升,业绩弹性自18Q1起逐季演绎;②公司海外市场布局的重点主要是新兴市场,跟随“一带一路”倡议,期待未来海外收入放量。总体上,我们认为对工程机械龙头企业来说,中长期股价驱动力更多来自自身基本面持续改善和全球化拓展,周期预期扰动将逐步淡化。

    风险因素:Q4挖机销量大幅下滑,国际化进展不及预期。