ST船舶:民船制造龙头,全年扭亏为盈可期

前三季度公司归母净利润3.10亿元,同比实现扭亏

    公司前三季度营收111.98亿元,同比下降8.73%,完成年计划的76.54%;归母净利润3.10亿元,上年同期归母净利润-2.91亿元,同比实现扭亏。据中国船舶工业协会,2018年1至9月份,全国造船完工2751万载重吨,同比下降21.7%;承接新船订单2682万载重吨,同比增长33.2%;截至9月底,手持船舶订单8654万载重吨,同比增长6.5%,比2017年底下降0.8%,总体来看目前造船行业仍面临严峻挑战。我们预计公司2018-2020年EPS为0.16/0.21/0.39元,前三季度公司业绩符合预期,对公司维持“买入”评级。

    市场化债转股降低负债率,剥离亏损业务,全年业绩扭亏可期 公司上半年以“债权直接转为股权”和“现金增资”两种方式对公司子公司外高桥造船和中船澄西分别增资人民币47.75亿元和6.25亿元实施市场化债转股,资产负债率高的问题得到有效改善,前三季度财务费用由上年同期的9.55亿元降低至-1.11亿元,财务费用的降低能够增强公司的盈利能力,有利于提升公司核心竞争力和可持续健康发展能力。近两年海工业务严重拖累公司业绩,是公司大幅亏损的主要原因之一,公司目前已将海工产品合同转让以积极止损,同时转让长兴重工36%股权,进一步减少亏损点,2018年全年业绩有望扭亏为盈。

    业绩符合预期,维持“买入”评级

    公司作为民船制造行业龙头企业,随着行业逐步回暖将率先受益,同时公司已经处置了主要亏损点,2018年有望扭亏。预计公司2018~2020年分别实现营业收入157.60、165.35、176.71亿元,分别实现归母净利润2.20亿元、2.86亿元、5.34亿元,对应EPS分别是0.16元、0.21元、0.39元,预计2018年公司bvps为9.29元。据wind一致预期,2018年可比公司PB均值1.28,考虑到公司民船制造龙头地位,以及剥离海工资产、降低资产负债率之后盈利能力的加强,给予公司2018年1.35-1.50倍PB估值,对应目标价范围为12.54-13.94元,维持“买入”评级。

    风险提示:民船行业复苏不及预期;中船工业集团混改政策落地低于预期。