金力永磁:非风力发电业务爆发,产能扩张延续高增长势头

盈利环比提速,毛利率净利率提升。2018年H1,公司实现营收6.16亿元,同比提升62.94%;归母净利润5280万元,同比下滑22.19%;扣非归母净利4430万元,同比提升6.64%。三季度公司归母净利、扣非归母净利的同比增速均较半年度均有较大提升。较半年度,公司销售毛利率由20.94%提升至22.18%,销售净利率由8.33%提升至11.54%,公司盈利能力有所提升。 、非风电领域增长势头强劲,推动业绩加速增长。公司的主要产品是高性能钕铁硼永磁材料,钕铁硼永磁材料与其他磁性材料相比磁性能优势突出,广泛应用于风力发电、新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、节能电梯和机器人及智能制造领域。公司前三季度业绩大幅增长主要系非风电领域销售收入继续保持大幅增长所致:公司非风电领域业务销售收入从2014年的7614万元提升到2017年的4.54亿元,期间复合增长率为81.2%,其中新能源汽车及汽车零部件领域、节能变频空调领域、机器人及智能制造领域和节能电梯领域的产品销售收入复合增长率分别为107.3%、143.5%、30.3%和42.1%,公司非风电领域销售收入占比不断提升,从2014年的12.07%提升到2017年的49.71%,风力发电领域产品收入占比从2014年的74.82%下降到2017年的41.49%。

    积极扩充产能,满足下游快速增长的需求。新能源汽车、变频空调、节能电梯、机器人及智能制造的高速发展,带动磁性材料需求量的持续提升。公司目前有钕铁硼毛坯产能4800吨,公司目前有在建“年产1000吨”和IPO募投“年产1300吨” 高性能磁钢项目,以顺应下游应用领域市场快速增长需求,扩大公司在非风电领域的市场份额。同时,公司将对现有的生产线进行自动化升级改造,以提高生产效率,保证产品质量,降低人工成本;同时还将投资建设企业技术中心,增加研发投入,改善研发条件,巩固公司的核心技术能力。按照目前产销量,预计三年后,公司高性能钕铁硼永磁材料销量达到5000吨。

    投资建议:我们预计公司2018年-2020年的营收同比增速分别为14.3%、23.2%、41.2%,净利润同比增速分别为33.8%、28.4%、48.8%。不考虑股本转增摊薄的情况下,EPS分别为0.45、058、0.86。该股票为新三板转IPO新股,具备新股收益率的波动较大特征,首次覆盖给予增持-B 的投资评级。

    风险提示:风电新装机量不及预期,非风电领域拓展不及预期,产能释放不及预期,稀土原材料价格上涨。