宋城演艺2018年三季报点评:核心景区表现稳健,增量项目落地开启高成长

业绩符合预期,增持。核心景区业绩稳步增长,轻资产项目超预期,增量项目稳步推进,将进入业绩高增长期,维持2018/19年EPS为0.86/0.99元,目标价28.38元。

    业绩简述:2018年前三季度公司实现营业收入24.71亿/+6.77%,归母净利润11.47亿/+25.01%,归母扣非净利润11.12亿/+20.47%;其中第三季度营业收入9.59亿/+4.13%,归母净利润4.82亿/+22.30%,归母扣非净利润4.76亿/+18.80%,业绩符合预期。

    核心景区产品体验提升业绩稳步增长,轻资产项目超预期。①现场演艺8月增量项目桂林千古情落地,产品体验升级,客流在高增长情况下结构持续优化,核心景区营收业绩均稳步增长;②轻资产项目持续推进,轻资产预收节目制作费等预收款项同增41.44%;宁乡炭河项目开业一年接待游客超400万人次,营收1.6亿;③在藏谜与九寨千古情成本调整至管理费用的情况下,管理费用率依然同比-0.8pct,效率提升明显;销售费用率-1.83pct。

    增量项目稳步推进,确定性边际提升。①张家界及西安项目预计2019年上半年及年中亮相,上海项目工程已全面开工,公司轻重资产项目将在未来三年内陆续开业,公司业绩将迈入高增长期;②六间房将与花椒直播母公司重组,交易预计19年完成,18年六间房仍将并表,预计全年实现业绩承诺无忧,确定性边际提升。

    风险提示:异地项目不达预期、目的地发生自然灾害等风险。