凯中精密2018三季报点评:新业务崭露头角,主业稳健增长

本报告导读:

    主业稳健增长,新业务获得海外巨头客户项目定点, 公司有望以量补价,毛利下滑有望企稳。

    维持增持。公 司发布三季报,2018年1-9月营收11.37亿元,同比增长12%,归母净利1.24亿元,同比增长8.6%,符合市场预期。考虑新业务需19年逐步放量, 故下调2018-20年eps 至0.57(-0.11)/0.77(-0.13)/1.01(-0.16)元,参考行业估值,给予19年15倍PE,下调目标价至11.49元,维持增持。

    主业稳健10%左右增长,新业务持续高增长,业绩符合预期。主业前三季度延续中报的稳定增长,中报5.3亿营收,同比增长11%,营收占比71%;高强弹性零件0.9亿元营收,占比12%,同比微增2%;

    新业务三季度延续中报高增长,新业务主要是两块a.汽车电控零组件及轻量化零件、b. 多层绝缘线,占比均为5%,中报新业务a 实现0.38亿营收,同比增长89%。b 实现0.37亿营收,同比增长38%。

    随着新业务持续获得海外巨头定点量产,公司有望以量补价,毛利下滑有望企稳。2018年中报毛利率27.6%,同比下滑1.8pct,主要是海外业务毛利率下滑带来的,2018年前三季度毛利率25.4%,同比下滑4.1pct。博世、日本电装、德昌电机、戴姆勒的龙头客户优势保证公司主业稳健供货与增长。目前多款新业务产品正与戴姆勒、比亚迪等客户合作开发,未来1-2年陆续量产。共已取得十几家世界级知名客户的若干项目定点,并陆续有多个项目准备进入量产阶段。

    催化剂:新业务量产供货风险提示:新业务市场拓展失败风险,毛利率持续下滑风险。