中集集团18年三季报点评:收储拿地进度超预期,内控加强利润率有提升空间

本报告导读:

    公司收储和拿地进度超预期,土地赔偿款及未来开发收入将持续增厚业绩;主营业务稳健增长,三大上市平台+母公司管理体系初步形成,内控加强后利润率有望提升。

    结论:18Q1-Q3实现营收、归母净利分别为669.1/23.2亿元,同比+24.0%/77.0%,其中扣非归母净利11.6亿(+16.5%)。基于收储拿地增厚业绩,同时考虑到原材料价格提升,下调2018-20年EPS分别为0.92(-0.14)/1.01(-0.19)/1.09(-0.24)元,下调目标价至13元,维持增持评级。

    集装箱、道运车辆稳健增长,看好能化装备利润弹性。①18Q1-Q3集装箱、道运车辆营收246/176亿(+36.6%/20.2%),判断集装箱更新需求驱动,以及国内基建需求+海外经济复苏背景下,营收将保持稳健增长;②18Q1-Q3能化装备营收98.5亿(+17.6%),能化装备利润率较高,看好未来对整体业绩弹性提升。

    平台化管理加强内控,利润率提升空间较大。①剔除土地赔偿款,18Q3净利润5.37亿元,调整后利润率为2.3%,环比-0.7pct;自上而下看,18Q3毛利率17%,环比+2.7pct,主要由于投资亏损拖累整体利润率;②目前

    集团已基本形成中集天达、中集安瑞科和中集车辆(董事会通过)三大上

    市平台,未来内控管理有望加强,利润率有较大提升空间。

    收储拿地进度超预期,期待未来持续业绩贡献。18Q3收储拿地进度加快,9月28日公告,中集产城拟竞拍深圳太子湾四家公司股权,拟收购标的持有四块土地,评估价值合计约75.2亿元;10月8日公告,中集智城以41亿元收购上海宝山土地使用权;同日公告,中集冷箱获得土地赔偿款约15亿元,增厚税后净利约10亿元,期待未来开发持续贡献业绩。

    风险提示:全球经济下滑、全球贸易萎缩。