日机密封2018年三季报点评:本部持续高增长,产能问题逐步解决,奠定业绩持续增长基础

事件:公司发布2018年三季报,2018Q1-3公司实现营收5.1亿元同比增加44.62%,实现净利润1.23亿元同比增长61.46%,符合公司之前公告的2018Q1-3净利润1.18-1.28亿元同比增长55%-68%的业绩预报。

    点评:(1)扣除华阳并表影响,公司业绩依然保持较高增速。公司收购标的自2018年8月份开始并表,考虑华阳历史业绩,预计营收端扣除华阳并表影响依然保持较高增速,行业景气度依然持续,一方面主要是由于大炼化以及煤化工等行业景气度依然持续叠加公司在燃气管道压缩机等领域的拓展,新增市场具有较大增量,另一方面,新增市场均为大型设备对密封件要求较高,公司市占率在新增市场快速提升。

    (2)管道领域订单增速较快,新领域拓展顺利。随着国内燃气管道压缩机国产化进程的逐步加快,以及国内燃气管道建设的重启加快,公司2018Q1-3新签燃气管道订单快速增加,随着成功案例的逐步增多,预计公司在燃气管道压缩机密封件新增市场以及存量更新市场的市占率将逐步加快。

    (3)新增产能陆续达产,公司未来增速可期。①主要受制于生产工人不足,公司二期产能扩张之前较为缓慢,公司目前正积极采取措施逐步解决,预计随着新工人的逐步到岗以及逐步成熟,公司在第一季度前后二期产能将逐步达产。②目前华阳整合顺利,华阳产能的扩张目前较为顺利,由于华阳所在地区产业工人较多预计华阳产能释放将会比较顺利。预计2019年公司二部分产能的释放将推动公司业绩的持续发展。

    (4)收购华阳,优化市场竞争+释放产能+提高公司技术实力。华阳技术体系传承自国外密封件龙头在反应釜密封领域有其独特优势,公司收购华阳:①将有效进一步提高公司技术实力。公司作为国内密封件龙头其技术实力与国外龙头差距不大,在并购华阳以后公司将充分吸收其技术,进一步提高公司技术实力,为公司成长为国际龙头奠定坚实基础。②有助于缓解产能问题。前文提高,华阳本身就具有部分产能,其所在地区产业工人较多能够较快扩充,将充分解决公司产能问题。③由于与其他国内竞争对手相比,华阳具有一定的技术实力,收购华阳将进一步优化公司的竞争环境。

    (5)投资建议:预计公司2018-2020年收入分别为680、885、 1112百万元;归母净利润分别为191、255、341百万元;对应的EPS分别为0.99、1.33、1.78元,PE 21.26、15.89、11.89。

    (6)风险提示:炼化投资不及预期