宁德时代:明显超预期,盈利大幅提升

事件:

    10月12日公司发布三季度业绩预告,2018年1-9月归母预计:

    23.35亿元–24.23亿元,同比降9.16%-5.74%;扣非预计19.54亿元–20.32亿元, 同比增80.57%-87.75% 。Q3归母预计14.24–15.12亿元,同比增87.52%-99.12%;扣非预计12.57–13.35亿元,同比增119.88%-133.48%。

    动力电池需求同比增长明显,中报存货确认较多装机量方面,9月动力电池装机量5.72GWh,同比增长67%。

    而宁德时代7、8、9月装机量分别达到1.36、1.47、2.46GWh,Q3装机量合计5.3GWh,同比增长65%,市占率40%以上。

    中报显示,在产品、库存商品、发出商品分别2.18、10.45、22.39亿元。库存商品和发出商品按照1.1元/Wh 单价折算合计约3.0GWh 左右,这部分销售确认预计在Q3。9月后是传统产销旺季,下游整车将继续放量,采购备货的需求拉动Q3销量高于装机量可能达到8GWh 以上,收入可能增加33亿元,对应净利润3亿左右。

    前期投入拉线产能释放,产销量&产能利用率提升根据中报披露的在建工程项目情况,预计部分产线项目已开始贡献产销,且产能利用率逐步提高。

    收入放量摊薄费用显著改善盈利,钴锂等降价带动毛利率提升根据2017年年报、半年报,H1、H2毛利率分别为37.5%、35.7%,三费率分别为24.2%、16.6%(其中管理费用占比较高,尤其是研发费用),而净利润率分别为8.8%、13.3%,体现收入增大后三费显著摊薄。2018上半年公司净利润率7.5%,下半年可能回升到13%左右。

    3季度加强对管理费用管理,且公司在国内市场份额提升至40%以上,新客户拓展高峰已过,费用率降低。另外,Q3财务费用预计下降,公司年中时募集资金40亿全部投入理财产品,将带来一定的财务收入。

    另一方面,钴锂等降价带动毛利率提升。3季度碳酸锂均价10万/吨,环比下降4.5万;金属钴三季度均价50.7万/吨,环比下降13万。成本降低带动毛利率提升。

    业绩预测:

    2018-2020年净利分别为37.92、45.35、56.86亿元,PE 分别为36、30、24倍。

    风险提示:

    行业发展不及预期,公司业务拓展不及预期。