宝钛股份:三季报业绩高速增长,看好高端钛材业务持续向好发展

事件:公司公告了2018年三季度报告,前三季度实现营业收入25.77亿,同比增长28.33%,实现归母净利润0.97亿元,同比增长460.33%,对应每股收益0.225元。

    点评:公司业绩高速增长,看好公司高端钛材业务持续向好发展。(1)报告期内公司营收同比增长28.33%,主要原因是:国内海绵钛需求增长且库存偏紧,在钛产品市场趋向回暖、钛行业政策环境良好背景下,公司大力开拓市场空间、提升营销水平,航空航天、医疗和海洋工程等高端产品市场份额扩大,产品的销售量有较大幅度的提升。(2)前三季度公司实现归母净利润0.97亿元,同比增长460.33%,主要受以下因素推动:①钛产品行业回暖背景下公司营业收入实现较快增长,为归母净利润增长提供有力基础;②公司密切关注原材料市场价格走势,充分运用集中招标、比价采购等方式降低原材料采购成本,推动报告内毛利率提升0.64个百分点;③报告期内公司推动新型劳动人事工资制度改革,推进扁平化管理、产供销一体化等,管理费用占营业收入的比重下降1.20个百分点;④报告期内公司财务费用较去年同期减少2294.68万,占营业收入的比重下降1.90个百分比。(3)现金流量表端,报告期内销售商品收到现金同比增加,推动公司经营活动产生的现金流量净额较去年同期,由负转正,为0.81亿元,表明公司流动性状况较好;筹资活动产生的现金流量净额亦因银行借款减少而大幅减少94.81%,亦表明公司资金充足。公司坚持大力开拓市场空间、不断推进深化改革,在钛行业整体回暖的背景下,其高端钛材业务有望保持持续稳健发展。

    军用高端钛材业内龙头,或将率先受益于国防工业现代化建设。公司拥有国际先进、完善的钛材生产体系,是国内钛材行业龙头,高端钛材龙头。公司钛材广泛应用于航空、航天、船舰等军用领域,是多家军工企业如沈飞集团、航天科技集团、航发成都发动机等优秀钛材供应商。我国航空领城使用的钛及钛合金材料80%以上由宝钛集团提供,旗下控股公司宝钛华神是国内极少数具备直接向军方供货航空航天级海绵钛资格的企业。军用高端钛材技术壁垒高、成为军工配套企业审批流程复杂,并且该行业处于国防工业产业链上游。“十三五”期间,我国航空钛材年需求最保守将达到1万吨,对应每年的市场规模约30-40亿元。预计随着我国航空装备的换代放量、航天强国与海洋强国战略的持续推进,军用钛材的需求将快速增长,中短期内公司作为国内军用高端钛材龙头企业或将率先受益。※积极开拓民品市场,民用钛材业务前景可期。公司按照“做精军品,做活民品”为发展思路,不断拓展民用领域钛材应用,目前已涵盖民航、石油、化工、冶金、医疗等。在民航领域,公司囊括了进入世界航空航天等高端应用领域通行证,是美国波音、法国空客等公司的战略合作伙伴,也是中国商飞国内钛材的合格供应商,承担了国产C919大飞机用钛合金板材研制等;在石油、化工、冶炼等领域,随着国家在环保等方面的治理力度加大,钛材市场步入有序竞争;以医疗器械、海水淡化工业、休闲娱乐等为代表的新兴市场领域也取得明显突破。在民航市场快速发展(以C919为例,已获得815架订单,未来20年销量预计将达到2000架)、传统工业用钛领域回暖、新兴市场拓展速度加快的背景下,公司民品业务前景可期。

    自主创新研发能力强,核心竞争力优势明显。公司拥有多项国际领先的具有自主知识产权的核心技术,是我国钛加工企业中首家“国家级企业技术中心”,曾出色地完成了8000多项国家科研课题,取得科研成果700余项,拥有国内一流的专家队伍和高素质的员工队伍。为提升核心竞争力,公司近三年研发费用年复增速为15.69%。此外,公司已获得国家重点基础材料技术提升与产业化重点专项“高精度钛/锆合金挤压型材制备技术”立项,项目完成后可增加公司高附加值产品比例,促进公司产业结构调整升级。

    盈利预测与评级:考虑公司钛行业领先地位及高端钛材产业市场空间广阔,给予公司“推荐”评级,我们对公司2018/19/20年的EPS预测分别为0.30/0.52/0.81元,对应2018/19/20年PE为47/27/17倍。

    风险提示:行业竞争加剧风险;市场拓展不达预期;原材料成本大幅增加等