杭州园林事件点评:中标EPC大项目,成长逻辑不断兑现

事件:

    公司12月6日发布公告称:公司中标铜鉴湖大道配套EPC总承包项目,项目金额为4.03亿元,对此,我们点评如下:

    投资要点:

    中标EPC大项目,在手合同充足,业绩高增长有保障

    公司此次中标铜鉴湖大道配套EPC总承包项目,建设内容为:铜鉴湖防洪排涝生态修复工程(总面积4.66平方公里),包括水系、交通、景观、绿化、给排水、电气、弱电等几个方面。此项目金额为4.03亿元,是公司上市以来获取的金额最大的工程EPC项目,一方面能够显著增厚公司的业绩,另一方面也能提升公司的知名度,助力公司获取更多订单。考虑公司6月份在手合同总额7亿元左右(其中设计业务约5亿元,EPC工程业务约2亿元),再加上此次新签合同4.03亿元,预计公司目前在手合同总额预计在11亿元左右,公司资产负债率只有27.06%(截至2018Q3),还有很大提升空间,同时公司2017年11月银行签署了100亿元授信额度,充足的在手订单和资金为公司未来业绩高增长提供了保障,2018年前三季度,公司扣非后的归属净利润增长69.02%,我们认为高增长可以持续。

    从设计走向EPC,成长逻辑不断兑现

    公司拥有风景园林和建设设计双甲级资质,凭借西湖综合保护工程、西溪国家湿地公园、“G20杭州峰会”、“厦门金砖国家领导人会议”核心景观设计等作品塑造了良好的品牌形象,是风景园林景观设计行业龙头企业。公司在巩固设计业务的同时,充分发挥设计业务把握着项目的全局的入口优势,积极向下游EPC、工程等业务拓展,优势明显(设计业务一般只占工程项目总承包规模的3-5%左右,拓展EPC业务能够大幅提升营收水平,打开新的成长空间)。公司自2017年以来已成功承接了博鳌大农业国家公园一期工程项目工程总承包(EPC)、博鳌通道景观提升工程总承包(EPC)和博鳌滨海大道绿化提升工程项目总承包(EPC)等设计、施工一体化业务,铜鉴湖大道配套EPC项目。EPC业务拓展顺利,无论是订单获取亦或是业绩增速,成长逻辑不断兑现,看好公司的长期发展。

    盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。我们看好公司的品牌优势及拓展EPC业务带来的成长空间,结合公司三季报及新增订单情况,我们小幅下调公司2018年业绩,小幅上调2019-2020年业绩,预计公司2018-2020EPS分别为0.52、0.76、0.94元,对应当前股价PE为47、32、26倍,结合目前行业和市场情况,我们维持公司“增持”评级。

    风险提示:项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、向工程领域拓展的不确定性风险、利率上行风险、合同执行低于预期风险、宏观经济下行风险。