先河环保:业绩增速符合预期,盈利提升超预期

事件:公司发布2018年三季报,前三季度营业收入8.20亿元,同比增长31.35%;归母净利润1.47亿元,同比增长55.78%。

    点评:

    业绩增速符合预期,盈利提升超预期

    公司前三季度业绩增长55.78%,符合市场预期,主要是受益于收入增长和盈利能力提升。前三季度营业收入8.20亿元,同比增长31.35%,乡镇空气站等订单增长带动执行合同额提升。单季度来看,Q3单季度实现收入2.78亿,同比增长26.98%;实现归母净利润0.71亿,同比增长57.29%;Q3单季度毛利率61.40%,净利率26.30%,分别较去年同期提升2.92、4.89个百分点,创近五年新高,盈利提升超预期,主要是由于高毛利率的网格化业务和乡镇空气站销售增长所致。

    前三季度订单增长56%,保障业绩高速增长

    前三季度公司签订合同金额11.52亿元,同比增长56%,中标未签约合同金额约4.54亿,前三季度签订合同及中标未签合同合计额约16.06亿元,订单增速超预期。订单从签订到收入转化约3-6个月,四季度是网格化订单拓展高峰,充足订单保障公司业绩。

    网格化监测推广顺利,示范项目打开市场

    公司的网格化监测业务目前已拓展至近百个城市,精准治霾解决地方政府痛点,市场份额行业领先。网格化监测项目将带来设备销售收入、设备运维和技术咨询服务收入,有望成为公司现金牛业务。网格化监测业务采用以点带面方式,通过单个城市示范项目打开全省项目,去年阜阳项目示范效应逐步体现,今年江西、江苏等省份试点项目开始启动,市场有望打开。

    盈利预测与投资建议

    我们预计公司2018-2019年实现净利润2.72亿、3.88亿元,对应目前估值14倍、10倍,公司目前正处于回购阶段,低估值高成长,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:网格化订单拓展不及预期,项目运维风险。