上汽集团11月销量点评:自主品牌继续增长

维持“增持”评级。公司11月销量为64.3万,同比-10.4%,上汽乘用车11月同比+16%(1-11月累计同比+35%),上汽大众11月同比-3%,上汽通用11月同比-17%。集团销量整体符合预期,乘用车略高于预期。公司属于“需求稳定+良好现金流+持续高比例分红”品种,按Wind一致预期,18/19/20年归母净利润为375/406/437亿元,假设保守稳态公司2019年400亿的盈利,维持60%现金分红,按6%的股息率,则合理市值为4000亿元,对应动态10xPE。公司当前估值具有吸引力。维持2018/19/20年EPS预测为3.16/3.48/3.89元,维持目标价34.8元。

    上汽乘用车11月销量6.3万辆,同比+16%,远超行业增速。上汽乘用车1-10月累计销量达63.2万辆,同比+35.3%,预计全年销量达到70万辆,完成年度目标。其中新能源汽车11月销量超1.4万辆,同比超+70%,1-11月累计销量突破12万辆。自主品牌荣威荣威i5上市首月订单突破1.5万辆,预计完成爬坡后月销量突破2万辆,其价格(主销车型为8万元款)将拓宽上汽乘用车价格区间。

    上汽大众11月销量同比-3%,上汽通用11月销量同比-17%,终端调研显示,上汽大众及上汽通用终端渠道库存高于历史平均水平,预计短期有消化库存的压力。

    催化剂:年报业绩公布,MarvelX销量提升、i5销量爬坡

    风险提示:宏观经济出现大幅下滑,高端车销量不及预期