卫星石化三季度财报点评:C3持续回暖,三季度业绩同比大涨

事件:10月23日,公司披露2018年半年度报告。公司披露2018年三季度报告。年初至报告期末公司实现营业收入69.27亿元,比上年同期增长13%;实现归母净利润6.23亿元,比上年同期降低10.45%。值得注意的是,公司2018年三季度实现营业收入25.7亿元,同比增长22.9%;实现归母净利润2.96亿元,较去年同期大幅增长40.1%;实现每股盈利0.28元,同比增长29%。

    事件:10月23日,公司披露2018年半年度报告。公司披露2018年三季度报告。年初至报告期末公司实现营业收入69.27亿元,比上年同期增长13%;实现归母净利润6.23亿元,比上年同期降低10.45%。值得注意的是,公司2018年三季度实现营业收入25.7亿元,同比增长22.9%;实现归母净利润2.96亿元,较去年同期大幅增长40.1%;实现每股盈利0.28元,同比增长29%。

    能增速明显下滑,新增产能以PDH为主。丙烯产能增长缓慢一定程度上也抑制了C3产业链下游产能的扩张,C3衍生品已经出现了明显的供需紧张,丙烯酸及酯的表观消费增速已经超过产能增速。但是从未来规划看,海外投资重心仍然不在C3,而国内对于C3的投资也开始下滑。因此我们预计C3产业链的供需将持续改善,丙烯酸及酯类的价格在四季度传统旺季中也还会继续爬升。十月份丙烯酸及丙烯酸丁酯价格分别报10400元/吨和11600元/吨,较去年同期分别上涨15.6%和22.8%;2014年价格顶点时的产品价格分别为14100元/吨和15200元/吨。

    ? 四季度业绩有望创单季新高,全年业绩有望与去年持平。从公司经营历史来看,三、四季度通常是丙烯酸及酯类的传统旺季。2017Q3实现归母净利润2.11亿元,已为过去五年内三季度最高值。而今年三季度公司实现归母净利润2.96亿元,同比大幅增加40%。一季度受到意外停产影响导致的业绩漏洞已被逐渐填平。按照现在的产品价格,有望在去年四季度2.47亿元的基础上同比增加超过30%,全年业绩有望与去年持平。

    ? PDH二期投产在即,明年贡献业绩翻倍。美国页岩气革命带来了大量的廉价丙烷,国际市场上丙烷价格竞争激烈。北美市场丙烷MB价格拖累了中东CP价格的上行,在原油价格不断上升的大环境下,公司PDH盈利能力不断增强。上半年公司(聚)丙烯业务贡献营收11.49亿元,较去年同期增加57.18%;占公司总营收的26.37%。二期45万吨PDH装置投产在即,2019年将贡献全年业绩。

    ? 全球现乙烯项目投资热潮,公司乙烷裂解项目进展领跑。受到美国页岩气革命的影响,全球范围内掀起了烯烃原料轻质化的浪潮。美国乙烷裂解产能大幅扩建的同时,东亚地区也纷纷加入。近期巴斯夫、埃克森美孚纷纷宣布在华投资建设乙烷裂解制乙烯装置;同时埃克森美孚在舟山的原油裂解制乙烯项目似乎也会对乙烯市场造成冲击。我们认为原油裂解制乙烯项目落地周期长,且目的在于通过原油更多生产高附加值产品,不与乙烷裂解制乙烯构成直接竞争关系。目前公司轻烃利用项目进展顺利,乙烷专用运输船租赁协议也已签订完成。项目进度在国内遥遥领先,预计将于2020年底投产。届时公司利润将显著增厚。