浙江鼎力公司2018年三季度业绩点评:国内外需求旺盛,业绩不断超预期

事件:公司前三季度实现营业收入13.3亿,同比+53.13%,归母净利润为3.96亿元,同比+74.11%。扣非归母3.58亿元,同比+60.7%。单看Q3,营业收入5.4亿,同比+72.55%,归母净利润为1.91亿,同比+144.75%。基本每股收益1.6元,业绩符合之前预告预期,超市场预期!

    点评: ※业绩不断超预期,Q3国内收入占比略有提升。公司前三季度实现销售收入13.3亿,同比+53.13%,分市场来看,国内市场5.5亿,占比41%,国外市场7.8亿,占比59%,其中,前三季度美国市场占海外收入50%以上。尽管海外收入仍是大头,但相比于上半年海外收入占比61.67%,前三季度海外占比略下降2%,由此推断Q3国内占比略有上升,前三季度产品总销量2.1万台,同比+62%,其中剪叉式1.7万台,同比+76%,销量占比81%,剪叉式仍是公司销售的第一大拳头产品。

    多重有利因素叠加,Q3公司毛利率环比增加。公司2018年Q1/Q2/Q3毛利率分别是37.49%、39.38%、43.60%,三季度毛利率环比提升4.22%,主要得益于以下三点:①小剪叉产能释放顺利,规模效应明显。公司三季度积极开拓国内外市场,且年产1.5万台智能微型高空作业平台技改项目已于7月正式投产,产能释放顺利,销量实现高速增长,规模效应明显,预计Q3整体销量增速50%以上,9月份单月发货量创新高;②三季度涨价效应显现。在产品供不应求背景下,5月1号起,公司给美国市场提价8%,欧洲及其他市场提价5%-10%不等,6月份只有少部分涨价订单发货,涨价效应主要体现在三季度。③汇率影响改善。公司产品出口占比较大,且出口销售收入以美元计价为主,三季度人民币贬值,公司汇兑收益增加,且在汇率有利影响,公司收入端将有明显增幅。

    公司采取多种措施积极应对,贸易战影响有限。①已征税清单不受影响。6月15号公布的500亿贸易清单,由于公司的报关单号不在其中,这部分不受影响。②潜在征税清单影响有限。7月10号发布的2000亿清单,已于9月24日起正式征收10%的关税,这部分关税成本全部由客户承担,如果从2019年1月1日起税率升至25%的话,公司将承担1/3关税成本。③海外生产组装。由于美国CEMC公司是一家具备生产能力的制造商,公司也可选择在海外组装生产。2018年上半年公司海外收入占比达62%,其中美国市场在海外收入占比约40%,尽管公司出口占比较高,但中美贸易战打响后,公司采取多种措施积极应对,我们判断贸易战对公司影响有限。

    国内外需求旺盛,臂式产品有望成为新的亮点。①国内外需求旺盛。公司前三季度销量合计2.1万台,去年全年销量约1.7万台,前三季度销量已超去年全年,销量高增长表明下游需求仍比较旺盛。②臂式产品将成为公司新的利润增长点。公司目前臂式产能每年400-500台,产能紧俏,与magni开发的新臂式产品,产品性能更优,故障率更低,将于今年年底小批量试用,2019年产能爬坡,2020年大规模销售。我们判断公司2019年随着臂式产品产能逐步释放,规模效应显现,毛利率会不断上升,臂式产品有望成为公司新的利润增长点。③全球更新需求低谷已过,进入新的增长周期,国内市场未来空间广阔。从行业角度来看,国内外需求保持旺盛。根据Terex年报分析,2018-2020年,全球高空作业平台市场受益更新换代需求启动将进入新的增长周期;国内市场目前处于导入期,经过测算,2017年国内市场需求约1.5万台,保有量约5.5万台,美国保有量约50万台,用建筑业增加值来对标美国的话,国内市场保有量有望达到40万台,预计十三五期间行业增速不低于30%,公司作为行业龙头,增速将高于行业。

    投资建议:预计公司2018-2020年归母净利分别为5.02、6.95和10.36亿元,同比增77%、38%和49%。对应EPS 分别为2.03、2.81和4.18元,对应PE分别为26、19和12倍。维持强烈推荐评级。

    风险提示:市场竞争激烈;美元贬值的风险。