国脉科技调研简报:积极扩张,布局高端服务

新管理层将引入国际化的规范管理,提高管理与整合能力

    2009 年年底新上任的总裁先后在朗讯、Polycom 工作多年,将在国脉引入国际企业的成功管理经验,从而提高国脉与国际企业竞争或合作的能力。同时,董事会对管理层提出了较高的业绩考核指标。新管理层将加快扩张步伐,一方面扩大服务的区域,另一方面增加服务的内容。

    公司提出“科技+服务+教育”的战略新思维

    公司仍将以网络设备服务为核心业务,同时布局云计算带来的高端服务需求。云计算将大幅增加IP 网络、安全等领域设备的需求,面对“私有云”的竞争,电信运营商将加快“公有云”的建设,设备集成与服务商将提供更多增值业务,甚至可能成为云的虚拟运营商。公司与运营商、Juniper 等设备厂商的紧密合作是发展“云计算”时代高端服务的基础。

    公司的教育业务与网络运维服务业务有很好的互补关系,旗下的海峡职业技术学院可以利用公司的行业资源与工程师资源,也可以作为公司及客户的培训基地。海峡学院目前学生3000 多,学费8000 元/学年。2009年前三季度2083 万元,净利润411 万,预计2009 年全年收入约2800万,净利约600 万。未来,学生规模将持续扩大,并有望从专科院校升级为本科院校(学费则可从8000 元提高至16000 元)。

    公司将充分利用资本市场,加快跨区域及高端服务领域的扩张

    公司的服务项目续签率接近100%,现有业务构成业绩稳定的基础,新地域与新业务的拓展将加快增长。电信服务外包市场超过1000 亿,但行业分散。公司在客户资源、管理、人才等方面具备行业整合能力,预计将利用资本市场进行行业整合与业务拓展。

    高端设备服务市场极具吸引力。服务器集成服务商——华胜天成2007、2008 年的人均销售收入(160 万、187 万)是国脉科技的5-6 倍(26万、34 万),华胜2007、2008 年人均税前利润(12.8 万、15.1 万)是国脉科技(5.9 万、7.0 万)的2.2 倍。

    给予“买入”评级

    预计2009-2011 年公司EPS 为0.35、0.55、0.82 元。给予2011 年30 倍的PE,目标价24.6。给予“买入”评级。