昭衍新药:业绩维持高增长,全年预期良好

公司主营业务稳健,全年预期不变。前三季度,公司实现营收2.44亿元、同比增长43.58%,归母净利润5700万元、同比增长65.10%,扣非后归母净利润4300万元、同比52.38%,对应EPS0.50元。根据Wind一致预期,公司18Q1-Q3归母净利润全年占比约为53%,较17Q1-Q3归母净利润全年占比45%有所提升,主要原因在于公司今年课题结算更及时,季度间的波动趋于平滑。考虑到公司在手订单和产能建设运营状况良好,全年业绩有望维持高速增长。

    公司GLP业务具有核心竞争力,面临良好发展机遇。公司在临床前安评业务上积累多年,具有核心竞争力:1)资质优势(具有2个FDA/CFDA/OECD等多个认证的GLP实验室);2)规模化(国内最大的非临床药物评价CRO);3)评价经验丰富(2014-2017年,公司累计共完成评价1200多例);4)生物制品安评能力突出。公司在单克隆抗体、疫苗、干细胞、CAR-T等新型生物制品的动物安评上优势明显。由此,我们认为,公司在整个CRO行业快速发展、集中度提升的过程中将面临良好发展机遇。

    以GLP业务为基础,打造临床前CRO综合服务商。具体来看,公司将以现有临床前安评业务为基础,加强药效和药代动力学等服务能力,提升公司在细分领域(眼科、呼吸吸入、同位素实验室等)的竞争力,并拓展进入临床CRO(1期);动物试验方面,公司将加强种群和饲养质量体系的管理。经过分析,我们认为公司有望复制Charesriver发展模式,最终成长为临床前综合CRO服务商。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司2018-2020年可实现归母净利润1.08/1.43/1.80亿元,对应EPS分别为0.95/1.25/1.58元。参考可比公司估值水平,维持2018年66倍市盈率,对应目标价为62.70元,维持“增持”评级。

    风险提示

    如果公司GLP业务成长不及预期,则会对整体业绩增长产生不利影响。