内蒙一机:现金流持续改善,但因在产品存货增加致使三季报业绩确认放缓

投资建议:我们认为,内蒙一机作为A 股军工板块唯一的坦克装甲车辆总装标的,将直接受益于“十九大”报告中提出的军队机械化提升与信息化建设目标。同时, 民品铁路车辆业务随着铁总《2018-2020年货运增量行动方案》公布的增速或将进入3年利好时期。整体上,我们预计公司未来2~3年内可以保持20%左右的增长。2018~2020年的净利润分别为6.30/7.44/8.90亿,EPS 分别为0.37/0.44/0.53元,对应当前股价的PE 为32.2/27.3/22.8倍。综合考虑到:①陆军装备十三五期间的换装需求较高且时间节点明确;②兵器集团资产证券化率亟待提升;③军贸市场提供积极弹性等因素,我们维持“买入-A”评级,6个月目标价15.38元。

    风险因素:装备列装速度低于预期、业绩释放不及预期、部分零部件备件进度影响整体交付、新型号进展不及预期、主营产品自产率较低导致利润率水平不高、国企改革进展缓慢。