捷佳伟创:电池片设备龙头,受益于光伏效率升级红利

公司是光伏电池片设备龙头企业,引领核心工艺环节

    公司是国内光伏电池设备领域的龙头企业,核心产品包括PECVD、制绒设备、清洗设备、扩散设备、刻蚀设备等,2017年实现营业收入12.4亿元,同比增长49.5%,实现归母净利润2.5亿元,同比增长115.11%。公司多项产品在国内市场份额处于龙头位置,引领行业技术工艺升级。

    光伏产业高度景气,下游投资加速扩大市场空间

    光伏行业经过调整期后进入景气周期,根据BP发布的数据,2017年全球光伏新增装机容量增速达28%,中国装机容量增速达54%,行业规模扩张拉动电池设备需求。行业下游光伏电池生产企业投资加速,据国家能源局数据,2017年国内光伏新增装机容量达到53Gw,由此测算得到电池片设备需求量为133亿元,PECVD、扩散炉、自动化、刻蚀设备、制绒设备市场容量分别为53/13/20/13/20亿元,市场前景广阔。

    光伏531政策倒逼效率升级,公司充分受益于光伏“效率革命”

    “531”新政出台,降补贴限规模倒逼行业产业升级,光伏行业迎来高效发展路线。PERC、异质结电池等转换效率提升潜力大,成为电池生产主要发展方向。公司设备在新型工艺的高效电池片产线中大量应用,充分受益于光伏效率升级带来的设备红利。

    投资建议:我们预计公司2018-2020年实现营业收入1575/1926/2341百万元,EPS分别为0.98/1.28/1.58元/股,对应最新股价PE分别是27.8x/21.3x/17.4x。公司当前各项业务发展良好,伴随着PERC等先进电池技术的发展,公司市场份额不断突破。首次覆盖,我们给予公司“买入”评级。

    风险提示:下游光伏行业周期波动风险;产业政策变化风险;验收周期长导致的经营业绩波动风险;海外订单下降风险。