思维列控:深耕列控领域,拟收购蓝信科技实现高铁战略

以LKJ系统为核心,专注列车安全控制。公司深耕列控系统二十余年,主要产品包括LKJ系统、机务安防系统,其中LKJ系统收入占比超80%。LKJ系统在我国列控系统中份额75%,公司占据LKJ系统近一半的份额。

    预计2018~2021年既有LKJ2000系统年均需求12.92亿元,若未来3年确定推广LKJ15S,市场规模有望成倍增长。一方面,铁总货运增量行动带动新增机车需求、高速铁路通车里程的增长及动车组加密需求带动动车组需求,进而带动新增的LKJ系统需求;另一方面,LKJ系统使用寿命6~8年,截止2017年末,LKJ系统存量约2.8万套,存在巨大的更新需求。我们预计,2018~2021年既有LKJ2000系统年均需求12.92亿元,若未来三年确定推广LKJ15S,由于其价格显著高于LKJ2000,市场规模有望成倍增长。

    技术水平业内领先,新一代产品逐步突破。公司2016年、2017年、2018年上半年研发投入占收入的比例分别为18.97%、21.62%、15.33%,持续的研发投入确保了公司核心产品、技术发展的稳定性和延续性。公司自主研发的新一代列控系统LKJ15S逐步突破,在定价和盈利能力方面很可能会优于传统的LKJ2000产品,有望带动公司的收入和利润增长。

    拟收购高铁综合监测翘楚蓝信科技。蓝信科技是国内动车组DMS系统车载设备、EOAS系统车载设备的主要供应商,暂无其他市场参与者,市场地位卓越。蓝信科技原股东承诺19~21年扣非归母净利润分别不低于1.69亿元、2.11亿元、2.54亿元。思维与蓝信有望在市场与产品、技术研发等多个维度产生协同效益。

    盈利预测与投资建议:暂不考虑公司收购蓝信科技剩余51%股权的影响,预计公司18~20年净利润分别为2.07亿元、2.91亿元、3.58亿元。考虑到公司作为我国传统机车列控系统的双寡头企业之一,拟收购标的蓝信科技为动车组安全监测龙头企业,给予“审慎增持”评级。