天力锂能2018年三季报点评:营收高速增长,毛利率承压

公司前三季度净利润增速远低于收入增速

    2018年前三季度,天力锂能实现营业收入7.44亿元,同比增长66.71%;归母净利润0.44亿元,同比增长2.52%;扣非后归母净利润0.42亿元,同比减少1.05%。

    2018年Q3单季度,天力锂能实现营业收入2.77亿元,同比增长79.18%,环比增长14.31%;归母净利润0.14亿元,同比减少9.96%,环比增长6.28%;扣非后归母净利润0.13亿元,环比增长7.36%。

    Q3毛利率和净利率下滑明显

    2018Q3,公司毛利率为8.79%,同比2017Q3下降9.5pcts,环比2018Q2下降5.6pcts;2018Q3,公司净利率为4.9%,同比2017Q3下降4.9pcts,环比2018Q2下降0.4pcts。整体来看,2018Q3公司毛利率和净利率同比明显下滑,主要是因为原材料价格上涨速度高于产品销售价格上涨速度。

    Q3管理/研发/销售费用率同比下降

    2018Q3,公司研发费用率1.46%,同比2017Q3下降1.94pcts;管理费用率为2.30%,同比2017Q3下降2.28pcts;2018Q3,公司销售费用率为0.61%,同比2017Q3下降0.16pcts。

    Q3经营净现金流同比明显好转

    截至2018年三季度末,公司应收票据及应收账款为4.76亿元,与2018年上半年末相比(3.86亿元),同比增长23.3%;2018Q3单季度经营活动净现金流-1119万元,2017Q3为-6058万元,而2018Q2经营现金流净流入1940万元。

    估值分析:

    天力锂能是国内锂电正极材料优质企业。截至2018年11月16日,公司股价11.98元,市值9.67亿元,对应2017/TTMpe为18x/17x,建议积极关注。

    风险提示:市场竞争进一步加剧的风险,客户集中度较高风险,原材料价格波动风险等。