吉祥航空:10月内线改善,强强联手值得期待

10月国内线需求强劲,客座率改善明显;与东航强强联手,合作值得期待

    公司10月供给投入节奏与第三季度类似,国内供给同比增9.6%,受益需求表现强劲(同比增10.3%),客座率同比改善0.6个百分点;国际因泰国线运力调减,供给同比减少3%,客座率同比下降7.4个百分点,令总客座率同比略降0.3个百分点。公司于11月12日公告将向东航的兄弟公司--东航产投定向增发计划募资约31.5亿元,进一步加强双方合作。尽管外围不确定性因素仍在,考虑近期油价下跌,汇率趋稳,我们看好行业双轮驱动逻辑不破,且公司与东航强强联手有利于稳固其在上海市场的竞争力,维持2018/19/20 EPS为0.71/0.70/1.18元,上调目标价至16.80-17.40元,维持“增持”评级。

    东航、吉祥强强联手、深化合作,进一步稳固双方在上海市场的竞争力

    公司于11月12日公告,拟向东航母公司的全资子公司--东航产投非公开发行不超过1.69亿股股份,募集资金总额不超过31.54亿元,用于引进3架B787系列飞机及1台备用发动机项目以及偿还银行贷款项目,为其国际化战略转型提供支持。本次投资完成后,若按发行上限计算,将摊薄吉祥航空EPS约8.6%,而东航产投将持有公司约8.6%的股份。此前公司公告,吉祥航空及均瑶集团将拟认购东航A+H共18.6亿股(占比东航现有股份约12.9%),当下东航、吉祥在上海两场的航班量占比各为40%/9%,此番合作将有助于双方进一步深化合作,进一步做大做强上海市场。

    换季当月公司新增11条航线,10月引进首架787

    公司依托上海两场、广州白云和南京禄口等基地机场进一步拓展航线资源,换季当月共新增国内外航线11条。截止10月底,公司运营68架A320系列飞机(其中27架为A321机型),并成功引进首架波音787,子公司九元航空运营17架波音737-800飞机。据管理层指引,公司计划于2018年/2019年接着引进2架/3架波音787,初期主要投入国内线(深圳、重庆、成都、三亚),安排在虹桥机场;未来部分运力会转场到浦东,计划于半年后(明年夏航季)用于开拓欧洲线。

    估值切换至2019年,上调目标价区间至16.80-17.40元,维持“增持”

    尽管外围不确定性因素仍在,但近期油价汇兑走势利好,近一个月航空板块股价反弹20%:一方面自2018年10月9日以来布油价格持续下跌25%,另一方面自11月1日中美元首谈话释放两国经贸关系缓和的积极信号,截止11月15日,人民币兑美元升值0.4%。考虑未来行业双轮驱动逻辑不破,且公司享有优质航线资源,与东航合作进一步增强其竞争力,我们参考其历史2年估值倍数(均值为21.5xPE和3.0x PB)给予一定溢价,切换估值至2019年,取24x2019PE和3.0x2019PB(2019BVPS预测值为5.79元),上调目标价区间至16.80-17.40元。

    风险提示:经济低迷,油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁提速,疾病、自然灾害等不可抗力。