顾家家居:收购玺堡家居51%股权,加速床垫领域拓展

【事件】顾家家居指定全资子公司顾家寝具,拟通过股权转让和增资形式,以4.24 亿元获得泉州玺堡家居51%的控股权。玺堡家居2019-2021年业绩承诺如下:实现营收10/11/12亿元以上,净利5500/6500/7500万元以上。我们以未来三年平均净利计算,收购PE约12.8倍(计算方式:收购价4.24亿元/持股比例51%/净利均值0.65亿元)

    【点评】

    1)玺堡家居是国内床垫出口领军企业。①玺堡家居主要经营床垫、枕头等软体家居,出口欧美17 年,产品销往80 个国家, 与梅西百货、沃尔玛等知名品牌合作。近年公司开拓国内市场, 布局线上线下渠道,与红星等家居商场龙头及商超龙头合作。②玺堡家居业绩增速高。2017 年营收2.13 亿元,归母净利1595 万元;2018 年1-8 月营收3.27 亿元,归母净利2282 万元。

    2)此次收购加速顾家床垫业务扩张,补充床垫出口领域。①床垫行业景气度高、集中度提升,收购玺堡不仅加速顾家床垫业务扩张,还可补充床垫出口领域空白,实现外销优质客户&渠道资源共享。②玺堡拥有海绵及乳胶生产线,可满足顾家部分生产需要,而且看好消费升级下乳胶材料渗透率提升。③玺堡在马来西亚设有工厂,年底投产覆盖对美出口,抵御贸易战冲击。

    3)公司全年业绩保持向上趋势,长期成长动力充足。①嘉兴&华中基地施工未来投产,产能扩张奠定增长基础。②卖场渠道顺利扩张,线上收入保持高增。③并购进展顺利,与软体龙头Natuzzi合作,收购定制班尔奇,入股居然之家,收购德国Rolf Benz与澳洲Nick Scali,入股布艺沙发爱依瑞斯,享受投资收益。④拟收购喜临门23%+股权,强强联合带来战略协同

    4)盈利预测:预计2018-2020 EPS为2.44/3.13/3.85元,对应PE为21.7/16.9/13.8X。我们看好顾家大家居战略和合伙人文化下的狼性发展,未来成长空间可期,维持强烈推荐评级。

    风险提示:地产销售低迷,行业竞争加剧,大家居不及预期