中新药业:主营业务稳定增长,投资收益影响利润表现

事件:三季度扣非后归母净利润同比增长28.77%

    1-3Q18公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润46.89亿元、4.01亿元、3.90亿元,分别同比增长9.21%、11.52%和28.77%。3Q18公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润15.77亿元、0.87亿元、0.85亿元,分别同比增长20.70,6.60%和9.01%。

    主营业务利润环比二季度基本持平,投资收益影响利润表现

    3Q18收入增速为20.70%,而2Q18收入增速为-0.57%,我们预计工商业整体上维持良好增长。从主营业务利润看,主业几个季度比较平稳,Q3环比Q2基本持平(Q3为6.15亿元,Q2为6.29亿元,Q1为7.01亿元)。投资收益明显影响营业利润,Q3投资收益为869万元,对联营和合营企业(主要为中美史克)仅337万元,同比下降近0.2亿元(投资收益,Q2为4.68亿元,Q1为6.08亿元)。

    我们预计核心品种速效救心丸维持稳定增长

    从中报情况看,速效救心丸在核心产品中占比为50%左右,其它品种历史上增速保持20-30%之间,预计上半年速效救心丸增速为20%左右,三季度预计增速维持。速效救心丸为公司贡献核心利润产品,18年一季度价格体系理顺,公司进行更有效的市场推广,将带来明后年的持续增长。

    纳入国企改革“双百行动”企业,控股股东拟进行混改

    8月份,公司公告,国资委选取百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业实施国企改革“双百行动”。改革有望更加综合,级别高于区域性的过期综合改革试验,未来机制改善值得期待。10月份,公司接到控股股东天药集团公告,天药集团将进行混合所有制改革。

    预计18-20年业绩分别为0.67元/股、0.86元/股、1.11元/股

    公司为知名品牌中药企业,速效救心丸提价贡献明显业绩,国企改革迎来机制变革,但是短期内投资收益影响利润,我们下调盈利预期,预计公司18/19/20年EPS 至0.67/0.86/1.11元(2017年EPS 为0.62元),目前股价对应PE20/16/12倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    药品提价进度推行低于预期;国企经营效率低下风险。